近期原油和相關(guān)主要化工原料的大幅下跌，塑料和相關(guān)聚合物價(jià)格持續(xù)3個月的整體下滑，再次凸現(xiàn)了周期性行業(yè)的市場風(fēng)險(xiǎn)，石化行業(yè)的景氣周期是否已經(jīng)結(jié)束？
原油見頂跡象顯現(xiàn)
國際原油價(jià)格經(jīng)過今年初的持續(xù)大幅上漲，在4月初見到歷史新高后，近期呈現(xiàn)震蕩回落趨勢。紐約原油期貨到5月18日已下跌到47.25美元/桶以下，為3個多月來的最低，較4月4日觸及的歷史最高價(jià)58.28美元/桶下跌已超過10美元。
國際油價(jià)的全面下跌同美國商業(yè)原油庫存穩(wěn)定增長以及美元貶值有關(guān)。美國能源資料協(xié)會表示，美國商業(yè)原油庫存過去13周之內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)第12周上升，并達(dá)到了2002年3月以來的一周最高庫存水準(zhǔn)。另外國際能源機(jī)構(gòu)5月份最新的國際石油市場月報(bào)也顯示，隨著石油輸出國組織產(chǎn)油量提高以及美國石油儲備增加，世界原油需求壓力正逐漸得到緩解。國際原油價(jià)格階段性見頂跡象已經(jīng)顯現(xiàn)，油價(jià)的見頂回落將帶動石化產(chǎn)品價(jià)格的同步下跌。
煉油毛利有望恢復(fù)
原油價(jià)格持續(xù)高漲，給我國煉油行業(yè)帶來巨大壓力。由于我國成品油價(jià)格受國家調(diào)控，價(jià)格調(diào)整不到位，今年以來國家發(fā)改委在3月下旬上調(diào)汽油價(jià)格每噸300元(約8%)，占國內(nèi)成品油市場近60%比重的柴油價(jià)格未作調(diào)整，使煉油毛利難以提升，石化企業(yè)一季度的煉油毛利率普遍出現(xiàn)明顯的下降，單純的煉油企業(yè)如錦州石化和石煉化甚至出現(xiàn)了較大虧損。日前發(fā)改委決定，從5月10日起上調(diào)柴油零售中準(zhǔn)價(jià)每噸150元(約5%)，煉油企業(yè)的成本壓力將得到緩解，二季度煉油毛利率有望得到恢復(fù)，但由于成品油價(jià)格提升幅度有限，煉油業(yè)的盈利前景還不樂觀。
石化產(chǎn)品盈利回落
對于乙烯裂解企業(yè)，2005年以來我國石腦油價(jià)格逐步與國際市場接軌，中石化于今年1月初將石腦油價(jià)格每噸上調(diào)450元，2月初每噸下調(diào)210元，4月初又再次上調(diào)550元。雖然石化產(chǎn)品價(jià)格高位滯漲，毛利率受到擠壓，但一季度的成本壓力尚未充分顯現(xiàn)，石化產(chǎn)品盈利仍在高位徘徊。
不過今年二季度石腦油價(jià)格上漲的成本壓力將進(jìn)一步顯現(xiàn)，當(dāng)季度投產(chǎn)的上海賽科和揚(yáng)子-巴斯夫兩套大型乙烯裝置也將對乙烯毛利產(chǎn)生不利影響，同時石化產(chǎn)品價(jià)格的回落，使石化產(chǎn)品盈利在二季度回落的可能性加大。其中，產(chǎn)能擴(kuò)張已經(jīng)使PVC的價(jià)格和毛利率在2005年一季度出現(xiàn)明顯下降。
PVC市場大勢已去
齊魯石化乙烯改造配套的60萬噸PVC項(xiàng)目去年四季度投產(chǎn)，同時隨著大量電石法PVC新增產(chǎn)能的陸續(xù)釋放，給PVC市場帶來較大壓力，國內(nèi)PVC市場今年以來持續(xù)低迷，PVC價(jià)格已經(jīng)從去年下半年的最高9000元/噸以上，到5月中旬已跌至近6500元/噸，為2004年以來的最低價(jià)。國家對房地產(chǎn)業(yè)的調(diào)控導(dǎo)致PVC的需求降低，PVC盈利前景依然堪憂。
聚酯原料4月暴跌
歐盟4月初對從中國大陸進(jìn)口的聚酯纖維征收18.6%至85.3%的反傾銷稅。聚酯廠商的庫存壓力增加，下游廠商不堪成本壓力開始大量抵制聚酯原料價(jià)格，今年4月份以來PTA、PX、MEG等聚酯原料價(jià)格出現(xiàn)連續(xù)大幅下跌，呈現(xiàn)開閘放水之勢。國產(chǎn)PTA價(jià)格從今年一季度最高近9000元/噸，到5月中旬已跌到7000元/噸以下，回落到去年年初的水平。PTA等聚酯原料的盈利空間將被壓縮。
除PVC和PTA外，前期價(jià)格相對堅(jiān)挺的PP、PE等聚烯烴塑料，5月份以來的價(jià)格走勢也呈現(xiàn)出明顯的回落跡象。原油價(jià)格及石化產(chǎn)品價(jià)格的整體回落，將使石化產(chǎn)品的盈利從高位盤落，而國內(nèi)成品油零售中準(zhǔn)價(jià)調(diào)整尚不到位，煉油毛利的回升若不能彌補(bǔ)石化產(chǎn)品盈利的下降，二季度煉油、化工一體化的石化公司整體業(yè)績環(huán)比可能繼續(xù)下降。綜合類石化企業(yè)2005年一季度的業(yè)績環(huán)比已經(jīng)出現(xiàn)下降。
總體來看，雖然相對高位運(yùn)行的油價(jià)將延長石化行業(yè)的景氣周期，未來一段時期的盈利仍可保持在近年來的相對高位，石化行業(yè)的本輪景氣周期還不能判斷就此結(jié)束；但在成本高漲、產(chǎn)品價(jià)格回落的情況下，石化企業(yè)的周期盈利頂峰至少是階段頂峰很可能在今年一季度已經(jīng)到來。