石化
內(nèi)容摘要：
國際原油方面：本月國際油價大幅下跌，最近3個多月的時間，原油期價已經(jīng)自147美元歷史高點跌至最低62美元附近，跌幅高達58%。供需方面，在金融危機不斷深化且進一步向?qū)嶓w經(jīng)濟滲透的情況下，原油需求預(yù)期不斷被下調(diào)。雖然原油的生產(chǎn)在價格大跌的情況下也開始出現(xiàn)下降的趨勢，但短期內(nèi)經(jīng)濟下滑主導(dǎo)了市場的空頭人氣。庫存方面，在前期颶風(fēng)連續(xù)侵襲美灣地區(qū)后，當(dāng)?shù)責(zé)拸S開工率以及進口量得到快速的恢復(fù)，且基本都回升至近年同期正常水平附近。加之目前需求平淡期以及需求下滑的影響，料庫存因素繼續(xù)利空市場的可能性較大。但短期內(nèi)由于金融市場的動蕩，其對油價的影響將被弱化。另外，基金持倉方面礙于金融市場流動性問題，表現(xiàn)出總持倉下滑的態(tài)勢。且非商業(yè)投機凈頭寸也由之前的凈多向凈空轉(zhuǎn)化，凈頭寸的數(shù)量明顯下降。不過短期內(nèi)凈多、凈空相互快速轉(zhuǎn)化，料將加劇短期油價的波幅。
宏觀經(jīng)濟與政策方面，美國GDP出現(xiàn)負增長，歐洲與日本經(jīng)濟亦開始收縮。雖然救市的措施依舊未曾停止過，新一輪的聯(lián)合降息正在進行中，但各國的經(jīng)濟走弱已經(jīng)損及實體經(jīng)濟，失業(yè)和需求下滑亦可能開始惡性循環(huán)，則救市措施可能對市場的影響有限。加之11月是美國的大選月，相信在這期間，美國對于油價的政策控制將才取“維穩(wěn)”的態(tài)度，即不希望大的漲跌出現(xiàn)。不過，歐佩克方面在月內(nèi)已經(jīng)提前減產(chǎn)150萬桶/日，且表示若油價下滑還將召開臨時會議進一步減產(chǎn)。這主要是因為不斷下滑的油價已經(jīng)開始影響歐佩克國家的收支平衡，大多數(shù)成員國需要保持70-80美元/桶甚至更高的原油價格才能保持今年的收支平衡。所以，可以說目前的油價已經(jīng)觸及歐佩克的底線，若油價繼續(xù)下滑，則其采取進一步減產(chǎn)的可能性很大。
所以，綜合考慮上述各方面因素，在油價經(jīng)過連續(xù)大幅下跌之后，可以說目前市場已將利空消息做了較為充分的吸收。如若全球金融市場及實體經(jīng)濟沒有受到新一輪的沖擊，則可以說油價短期大幅下滑的可能性較小。同時，在沒有看到金融危機見底的時候，油價亦很難大幅上漲，上行限于反彈范疇。所以，接下來一段時間國際油價可能會轉(zhuǎn)換之前連續(xù)下跌的方式，以振蕩的方式尋底并力圖企穩(wěn)。目前NYMEX原油期價下方支撐位分別在60和50-55美元區(qū)間；上方阻力位在75和80美元附近。
燃料油市場方面：10月份，全球金融危機進一步深化，從而拖累實體經(jīng)濟，導(dǎo)致原油的需求預(yù)期不斷下調(diào)。因此，原油期價月內(nèi)經(jīng)歷了新一輪的快速下跌。受此影響，燃料油價格亦跌幅巨大。新加坡方面后期到貨量預(yù)期大幅增加，給當(dāng)?shù)貎r格繼續(xù)形成較大阻力。而國內(nèi)華南市場因產(chǎn)業(yè)升級所造成終端用戶“關(guān)停并轉(zhuǎn)”，以及價格下滑所造成的隨用隨買，年內(nèi)對于燃料油的需求降至冰點。另一個主要需求地——山東方面，雖然地?zé)挓捴七M口燃料油理論上有利潤可言，因此區(qū)內(nèi)對進口燃油略有復(fù)蘇的跡象，但是受到目前煉廠經(jīng)濟實力以及產(chǎn)品庫存高位現(xiàn)狀的制約，預(yù)計改善幅度較為有限。且隨著國際油價的不斷走低，我國成品油價在11月份下調(diào)的可能性增大，這也將對燃料油價形成壓制作用。
但隨著國際原油價格觸及歐佩克底線后近期出現(xiàn)止跌的跡象來看，后期跌幅縮減逐漸企穩(wěn)的可能性較大。而滬燃油期價在10月份又跌去三分之一，跌幅巨大，且對當(dāng)前利空消息吸收的較為充分，不排除已出現(xiàn)超跌成分。雖然后市還未有令市場轉(zhuǎn)強的因素出現(xiàn)，但預(yù)計價格跌速料將放緩，并會尋機企穩(wěn)。目前滬燃油主力價格已經(jīng)接近2007年初2500元/噸的水平，所以預(yù)計該價位會對目前的期價形成較強支撐。當(dāng)然，一旦全球市場有新的利空消息出現(xiàn)，不排除期價會繼續(xù)跌向2000元的可能。因為當(dāng)前由于金融危機所造成的市場心態(tài)不穩(wěn)會加劇市場短期波動幅度。圖形上看，目前滬燃油期價下方支撐在2500元和2000元附近；上方阻力則位于3000元和3300元一線。
第一部分：國際原油市場走勢分析
一、國際原油市場回顧及當(dāng)前走勢
圖一：
國際原油走勢與價差圖。（資料來源：北京中期）
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