橡膠
留給多空雙方抉擇的時間，只剩下5個交易日！
8月29日，天然橡膠809合約將進入交割月前的最后一個交易日。按照規定，單一自然人投資者或法人投資者均不得在此后持有超過100手以上的頭寸，否則將被交易所強制平倉。
連日來，天然橡膠809合約多頭主力資金“逼空”跡象明顯，引起了業界和投資者的高度關注。截止到8月21日，臨近交割月的809橡膠合約的價格高高在上，收盤報每噸26690元，超出811合約3960元。而伴隨著高差價是超出平均水平的高持倉，截至發稿日，單邊多頭持倉近2.5萬手，折合橡膠12.5萬噸，超過庫存水平的6倍。理論上說，空頭如果交不出足夠的貨，只能平倉認輸。
浙江資金：豪賭油價反彈，順勢“逼空”
一位從事橡膠期貨交易多年的散戶投資者最近陷入了迷茫，他因此判斷809合約一定會向遠月合約價格回歸，而堅定持有了809空單。如今臨近交割月，這些空單越來越燙手。
實際上，進入7月份以來，伴隨著國際原油價格的大幅下挫，上海天然橡膠各合約0810、0811、0901、0903、0904的價格都經歷了大幅的回調，價格下跌超過20%，目前價格大多在22000元到23000元一線。
在這個過程中有一個例外，那就是809合約，該合約價格不僅跌幅有限，而且就此停在了26000元以上，與其他合約形成了明顯的差異。以一般投資者的經驗判斷，809價格將遲早下跌向其他合約價格靠攏。然而投資者如果真的照此操作，可能就大錯特錯了。
市場人士普遍認為，來自浙江的資金是809合約價格異動的幕后推手。按照8月21日的持倉統計數據，浙江永安、浙江大地、東吳期貨、浙江天馬的席位上持有總計超過1萬多手的多單，占到總單的一半。值得注意的是，雖然交割月越來越近，浙江永安的席位卻在這一天仍然增加了71手的多單。
浙江資金對橡膠期貨的布局要追溯到今年6月份。當時，浙江永安為代表的浙江系資金不斷在809合約上連續增加多單和空單，甚至一度包攬了多空持倉第一名的位置。
民生期貨的研究報告認為，目前看來，多頭存在逼倉的可能。809合約單邊持倉近2.5萬手，以每手5噸計算，空頭如果要交割，必須拿出12.5萬噸天然橡膠來交割，才能遏制多頭的逼倉行為。但是上海期貨交易所截止到15日的滬膠注冊倉單僅為19460噸，這還不僅僅是用于809的交割。
民生期貨認為，雖然今后不排除庫存進一步增加的可能，但是從目前來看，現貨價格堅挺，貿易商并不趨向于在交易所注冊交割。低庫存為809多方主力憑借資金大舉逼倉創造了較為有利的條件。
浙商的另一依靠是國際原油價格，由于合成橡膠的原料來自于石油，因此天然橡膠的價格與國際原油價格密切相關。“目前還不能完全認定浙商在簡單的逼倉，”上海中期的分析師沈劍云認為，“在原油價格反彈的情況下，天然橡膠價格也必然跟漲。這個時候，已經在橡膠其他幾個合約買進多單的浙商，即使不通過逼空，也可以順勢把價格推高，從而賺取巨額利潤。”
事實上，浙商在原油上賭對了。到8月21日，國際原油期貨已經形成了明顯的反彈態勢，紐約商品交易所的6月份原油甚至突破了120美元。上海中期的另一位分析師李曼也表示，在現貨市場上，天然橡膠的價格每噸在27000元以上，從這個意義上說，809合約的價格也不是完全的虛高。
中化國際：橡膠大戶 不懼交貨
中化國際也是一個厲害的角色。在橡膠809合約上與浙江資金對峙的正是國內最大的橡膠服務商中化國際，該公司的自營席位上持有超過1000手的賣單，是空頭力量的主要代表。
據了解，中化國際在橡膠業務領域涉及天然膠種植、加工、營銷等產業鏈的各個環節，從事國內外一體化經營，是最具有競爭力的橡膠資源組織者。
此外，中化國際是艾克森美孚公司鹵化丁基橡膠在中國的總經銷，是日本JSR公司在中國丁腈膠的總代理，是荷蘭DSM公司三元乙丙橡膠在國內的最大分銷商。
業內人士認為，雖然目前上海橡膠庫存很低，但多頭資金面臨的這個競爭對手具有非常強的交貨能力，此時“逼倉”風險極大。
實際上，中化國際具有非常強的“反逼倉”經驗，見證了多起國內期貨歷史上的“逼倉”和“交割”事件中。1996年，當時的海南中商所爆發了天膠708合約“多逼空”事件，來自上海和浙江的投機多頭利用東南亞產膠國及國內天然橡膠主產區出現的自然災害進行逼倉。但由于受到現貨商為首的空頭主力憑借實盤入市打壓，再加上時間不充足，多頭最終放棄該合約，并主動平多翻空。其后該合約以每天一個跌停板的速度下跌直到最后被摘牌，多頭分倉的近20個席位宣告爆倉。
1998年，中化國際還曾經在海南中商所買進橡膠合約，但當實際交割時，指定的交割倉庫被挪做他用，造成中化國際545噸橡膠無法提貨。最終經過海南省高級人民法院的判決，中化國際獲得了470萬元貨款和利息的賠償。
對于浙江多頭的步步緊逼，作為空頭的代表中化國際至今沒有表態。據介紹，該公司的總裁助理李雪濤本身就是橡膠產業和橡膠期貨方面的專家，不到40歲的他曾經擔任中化國際橡膠事業總部副總經理、總經理，擅長橡膠基本面的分析。
“對于中化國際來說，套期保值是其參與期貨的主要目的，即使在期貨市場上賠錢，只要在現貨市場上鎖定利潤，也足以令人皆大歡喜。”上海中期的分析師李曼說。
交易所：風險可控 盈虧自負
對于橡膠809合約的多空對峙，上海期貨交易所的有關負責人對記者表示：“目前天然橡膠期貨市場運行平穩，資金狀況良好，按照已有的規則管理風險，風險可控。”
在上海期貨交易所看來，雖然臨近交割月只有5個交割日，但多空雙方快速平倉的可能性仍然很大。同時，多空雙方既然參與期貨交易，就應該做到盈虧自負。按照規定，交易所雖然有權對異常情況進行處理，但依照“公開、公平、公正”的原則，交易所不會出臺有利于任何一方的臨時性舉措。
目前，交易所具有整套的風險控制措施，避免系統性風險。這些措施包括，在不同階段，提高交易保證金的收取標準。從8月30日起，也就是809合約進入交割月以后，合約保證金比例將調整為30%，而從9月10日起，合約保證金還將提高到40%。
按照交割規定，809合約的交割日為9月15日。據介紹，買賣雙方必須按規定在16日到22日的5天內完成交割手續。通常來說，由于保證金比例提高，即使遇到連續跌停或漲停的突發行情，也不會出現大面積的資金風險。
此外，上海期貨交易所還有更嚴格的規定。到8月29日以前，也就是進入交割月前的最后一個交易日，普通投資者持倉最高限額為100手，經紀會員持倉最高限額1500手，非經紀會員也就是自營會員最高限額為250手。如果到9月1日，有投資者超過限額部分的頭寸沒有平倉，交易所將進行強制平倉。
以目前近5萬手的持倉量來看，8月29日是多頭資金和空頭資金共同的大限，投機者除了平倉其實沒有更好選擇。上海期貨交易所稱，不排除有大資金尚不熟悉風險控制措施；此外，要提醒個人投資者并不能進行天然橡膠交割，所以對于散戶投資者來說，及時平倉是保障成本的最好辦法。
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