橡膠
圖十一：美元、日元走勢及對膠價影響對比
美元、日元走勢及對膠價影響對比圖。（圖片來源：北京中期期貨）
鑒于金融危機的影響進一步加深，各國均繼續降息以刺激經濟。美聯儲(Fed)于12月16 日宣布將聯邦基金利率下調，降息0.75 個百分點至0%-0.25%區間，幾乎沒有留下再 降息的空間，創下歷史最低記錄。與此同時，歐盟、英國、中國、澳大利亞等其他經濟體也在不斷大幅下調利率以求刺激經濟。從不斷下降的CPI 來看，各國利率仍有下調空間。但此時美國利率基本已經到底，而其他經濟體的下調空間較大，所以在后期其他經濟體繼續下調利率時將給美元以被動提震，從而對美元形成支撐。另外，明年初新美國總統奧巴馬上臺后，相信其新經濟領導班子，加之民主黨一貫以發展經濟為指導方針，會成為縮短這次痛苦衰退的一個有利因素，也就是說對于美元形成預期利好。因此，料這一因素會在一定時期內繼續打壓膠價。
此外，近年來美元不斷的貶值成為推動全球商品市場牛市運行的主要推動力，其中對工業品走勢的影響尤其明顯。美元的持續貶值使得市場流動性過剩，從而令這些資金不斷買入原油等商品進行保值。而自金融危機爆發以來，全球流動性急劇減少，各國都在大規模地向市場注入資金。這和近年來市場的狀況完全相反。所以，從這個角度講，可以說在09 年由于市場流動性的匱乏，所以會使之前活躍于市的投機資金規模大為縮減。這將令天膠期價波動幅度減小，走勢也會相對更加穩定。
第三部分：2009 年市場關注熱點分析
一、國際、國內汽車產業運行分析。
隨著近幾年來膠價不斷走高，東南亞主產區天然橡膠的種植面積也在不斷增加，而最近兩年這些增加的種植面積已經陸續可以采割，使得市場總體供應總量逐漸增加。但今年金融危機肆虐全球以來，汽車業成為實體經濟中受到沖擊最大的產業之一，全球消費驟減。而制造輪胎對橡膠的需求占全球總需求的70%。
數據顯示，美國12 月ISM 制造業指數從11月的36.2 降至32.4，為1980 年6 月來最低，新訂單指數也創下紀錄低點。該指數低于50 即表明制造業活動出現萎縮。美國行業研究機構公布的數據也顯示，11 月份美國汽車銷量同比銳減36.7%，降至74.6789 萬輛，是自1982 年10 月份以來的最低水平。當月美國汽車三巨頭銷量均大幅下滑。其中，通用汽車公司銷量為15.3 萬輛，同比下降41%；福特汽車公司銷量為12.3 萬輛，同比下降31%；克萊斯勒汽車公司銷量為8.5 萬輛，同比下降47%。另外，豐田汽車12 月份美國銷量141,949輛，較上年同期下降36.7%。隨后不久，豐田汽車公司即宣布，在截至09 年3 月31 日的2008財政年度中，預計將出現70 年來的首次年度營業虧損。預計虧損額為1500 億日元(約合17 億美元)，因需求萎縮且日元升值。這是繼美國和歐洲汽車制造商陷入困境之后，第一個正式宣布虧損預期的日本汽車公司。
因此，輪胎市場需求遭到了汽車銷售低迷的嚴重打擊。輪胎業巨頭米其林集團陷入困境。
年底其在全球的大部分工廠開工已明顯不足，位于羅阿訥市的工廠從12 月13 日至1 月2日停產；位于克萊蒙費朗的兩個車間分別在12 月18 至24 日和22 日至29 日停產；紹萊廠從16 至30 日和拉羅什廠停產4 天。
鑒于幾十年來最為嚴峻的形勢，美國最終一波三折地通過了總額為140 億美元的汽車業救援方案。隨后，美國財政部繼續向通用汽車金融公司(GMAC)提供60 億美元資金，以擴大救助的規模。但由于美國汽車業積弊甚深，市場預計目前這些緊急貸款只能使它們勉強熬到奧巴馬就任美國總統之際。且條件苛刻、限制較多。而要幫助汽車業徹底走出困境，美國政府的援助資金可能將高達1250 億美元。所以，在2009 年預計全球汽車業仍會面臨困難的處境，而對于輪胎的需求亦將緩慢。
但09 年國內汽車業扶持計劃有望出臺。消息顯示，目前工業和信息化部正在制定針對汽車行業的救市計劃，包括對車輛購置稅的減免、金融信貸政策、廢舊汽車回收、加大對汽車消費的支持力度等，政策救市細節日趨明朗。很可能在09 年初或一季度，政府就會推出強有力措施刺激汽車需求。所以，在此影響下，明年國內市場對于天然橡膠的需求應會較國際市場堅挺，從而在一定程度上支撐國內膠價。
二、主產國減產政策影響。
隨著市場情況的惡化，天然橡膠價格自今年7 月觸及56 年高位以來已大跌2/3。鑒于不斷下滑的膠價，全球三大橡膠生產國近期達成協議，將于2009 年降低1/6 的橡膠出口，并將在膠價反彈近25%的水準之前禁止更多橡膠銷售。這些措施將通過泰國、印尼和馬來西亞行業集團監管的配額體系來執行。
這是國際橡膠協會(IRCO)做出的最艱難的決定。該組織成員國天膠產量占全球的70%。
10 月時該組織曾決定減產3%，并試圖令農戶停止銷售的舉措并未終止膠價的下滑，因全球經濟和汽車行業的前景惡化。新計劃將在明年降低橡膠出口91.5 萬噸，并將在每公斤1.35美元以下的價格水準不進行銷售。2007 年該組織的成員國共出口550 萬噸橡膠，產量為700萬噸。料09 年一季度出口將下降27 萬噸。
但市場似乎并不看好這一政策對市場的影響力度。首先，有貿易商表示單單預計明年泰國的出口量就將減少超過100 萬噸，因需求下降的速度趕超供應。同時人們擔心若能夠從別的地方買到更便宜的橡膠，誰還會需要價格因政府干預而扭曲上漲的橡膠呢？可以說這些擔心并非不現實，因全球汽車行業前景惡化恐會進一步打壓橡膠需求，而目前橡膠需求情況處于至少三十年來的最差水平。其次，原油價格低位運行。這將令合成橡膠比天然橡膠更加具有吸引力。第三，市場對該計劃是否能夠實施表示質疑。擔心這僅僅是為期貨市場提供些許支撐的口頭協議，而無法提振現貨價格。同時，各國實際行動還需觀望。因此，主產國的減產計劃到了市場這里，被認可度將會打折。
三、收儲保價政策影響分析。
為了防止膠價大跌繼續傷害天然橡膠產業鏈和膠農種植膠樹的意愿，各國還紛紛采取了收儲政策。泰國計劃從國內種植園主手中收購10-20 萬噸天然橡膠用于儲備，以減少市場 供應量，支持橡膠價格。泰國總理阿披實曾表示，政府將為種植園主提供資金儲備天然橡膠，直到膠價回升至具有吸引力的水平。
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