在輪胎特保案以及之后的國儲收膠消息綜合影響下，滬膠近日走勢震蕩起伏，而內外盤基本面的嚴重背離，更加使得滬膠后市撲朔迷離。筆者認為，總體而言，膠市長期漲勢不容置疑，但受內外盤因素以及顯性庫存的影響，短期有望回調整理。
滬膠庫存處在高位
截至上周末(10月16日)，滬膠庫存為105157噸，庫存實盤比為1.12，高于1的正常值，預示著主空的現(xiàn)貨背景，套保盤明顯，交貨意愿較強。且從歷史庫存與價格走勢圖來看，庫存上升至10萬噸以上，價格往往會出現(xiàn)回調。目前國內兩大農墾掛牌出售現(xiàn)貨價格在17500-18000元/噸，大幅貼水滬膠主力合約，使得有現(xiàn)貨背景的貿易商多愿意在此價位介入空頭頭寸鎖住過高的升水價差。值得一提的是，節(jié)后國內現(xiàn)貨市場的成交量也是異�；鸨�，達到1萬5千噸以上，成交均價也是在17600元/噸附近，筆者預計多數(shù)成交現(xiàn)貨也會走進期交所，成為注冊倉單，從而對期價形成壓力。
主多逐步移倉換月
從滬膠主力持倉不難發(fā)現(xiàn)，主多和主空頭寸持倉相對穩(wěn)定，雙方都根據(jù)價格的波動和自身的實際需求相互增倉減倉。但在節(jié)后，主多減倉意愿明顯，并逐步向遠月(1003合約)移倉，其原因在于主多多數(shù)為基金背景，依靠流動性和天氣來炒作價格漲跌而并無接貨意愿，且此時的期價處在今年高位，成本較高，從投機角度考慮只有不斷地移倉在遠月建倉才能給自己減少因過久戀戰(zhàn)陷入交割的麻煩，且主多均價大約在18300元附近，此時期貨主力合約19000元附近的價格可以給出足夠的獲利平倉空間。相比主空，由于期現(xiàn)價差一直穩(wěn)定在1000元附近，所以過早的介入空頭頭寸，目前持倉均價在18600元附近，且又有現(xiàn)貨背景，因此會死守1001合約。筆者預期，后市會出現(xiàn)1003合約逐步升水1001合約，升貼水間的變換關系，也使得目前的期價可能回調。