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    興業(yè)證券今日發(fā)布最新研究報(bào)告，維持煙臺(tái)萬華(600309)強(qiáng)烈推薦評級。
    12月24日，煙臺(tái)萬華召開股東大會(huì)，審議老廠搬遷MDI一體化項(xiàng)目。興業(yè)證券參加了股東大會(huì)，并與公司管理層就項(xiàng)目具體情況和公司發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行了交流溝通。通過交流，興業(yè)證券稱對煙臺(tái)萬華長期發(fā)展前景的信心更加堅(jiān)定。其要點(diǎn)如下：
    老廠搬遷是萬華進(jìn)一步發(fā)展的必由之路。隨著煙臺(tái)城區(qū)范圍的延伸，萬華的現(xiàn)有廠區(qū)由建廠時(shí)的市郊逐漸成為市區(qū)的一部分，萬華若要在煙臺(tái)進(jìn)一步發(fā)展，必然要走搬遷新建之路。萬華規(guī)劃的新項(xiàng)目位于煙臺(tái)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)臨港工業(yè)區(qū)內(nèi)，煙臺(tái)市政府規(guī)劃了10.6平方公里的化工園區(qū)，煙臺(tái)萬華是其中的主體企業(yè)。該區(qū)域與寧波萬華一樣，前有碼頭，后有鐵路，交通條件極為優(yōu)越，預(yù)計(jì)未來10年都將給萬華帶來很好的發(fā)展空間。
    結(jié)合煙臺(tái)老廠區(qū)的搬遷，萬華將進(jìn)一步推進(jìn)聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈的完善和核心產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大。本次一體化項(xiàng)目包括60萬噸/年MDI、30萬噸/年TDI、以及相應(yīng)的一系列配套工程。新裝置投產(chǎn)后，煙臺(tái)萬華將擁有120萬噸MDI和30萬噸TDI的先進(jìn)產(chǎn)能(位于煙臺(tái)和寧波兩個(gè)基地)，躋身全球前3大MDI和TDI廠商行列。
    萬華本次擬新建的項(xiàng)目除了60萬噸MDI和30萬噸TDI外，還配套了氯堿、合成氨、硝酸、苯胺等一系列工程，整個(gè)項(xiàng)目形成完整的一體化產(chǎn)業(yè)鏈。通過產(chǎn)業(yè)鏈的完善和資源的循環(huán)利用，萬華新項(xiàng)目的原料將追溯到煤、食鹽、苯(大宗石化產(chǎn)品，供應(yīng)有保障)，大大提高了綜合競爭能力。而從經(jīng)濟(jì)角度，
    盡管從單一環(huán)節(jié)看收益率不突出，但累積起來效益將十分可觀。
    本次MDI一體化項(xiàng)目建成后，將與寧波萬華二期工程一道，超越巴斯夫的比利時(shí)安特衛(wèi)普工廠，成為規(guī)模效應(yīng)顯著、全球一體化程度最高的MDI工廠。煙臺(tái)萬華的競爭實(shí)力將大大提高。結(jié)合萬華的技術(shù)積累和成本優(yōu)勢，興業(yè)預(yù)期，公司將確立世界一流聚氨酯廠商的戰(zhàn)略地位。MDI需求方面，過去10年，全球MDI需求的年均增速是GDP的接近2倍(7%左右)，中國則超過GDP的2倍(22-23%)。展望未來，居于MDI下游的聚氨酯應(yīng)用領(lǐng)域仍在不斷擴(kuò)大，是需求增長前景最好的主要化工材料，由此將帶動(dòng)MDI需求的長期增長。興業(yè)預(yù)期，其中建筑節(jié)能領(lǐng)域的應(yīng)用將是最為重要的增長點(diǎn)。
    本次煙臺(tái)萬華實(shí)施老廠搬遷異氰酸酯一體化項(xiàng)目獲得股東大會(huì)通過后，將進(jìn)入項(xiàng)目實(shí)施期，預(yù)計(jì)將于2013年底竣工投產(chǎn)。該項(xiàng)目對公司的長遠(yuǎn)競爭力提升和利潤貢獻(xiàn)具有重大意義。興業(yè)預(yù)期，在考慮了項(xiàng)目建設(shè)所需的債權(quán)或股權(quán)融資成本之后，項(xiàng)目的實(shí)施仍能較好地增厚公司的EPS。新項(xiàng)目將為煙臺(tái)萬華未來十年的成長打下基石。
    基于以上要點(diǎn)，興業(yè)維持公司2009-2011年EPS分別為0.76、1.12和1.50元的預(yù)測，維持“強(qiáng)烈推薦“的投資評級。