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PVC市場隱現(xiàn)買遠(yuǎn)賣近機(jī)會
2009-7-27 來源:慧聰網(wǎng)
關(guān)鍵詞:PVC 乙烯 原油
    無論是6月份的窄幅整理,還是7月份的寬幅波動,PVC期貨始終保持盤整態(tài)勢。對于當(dāng)前沒有趨勢或者波段性行情的PVC期貨品種而言,投資者應(yīng)該更加關(guān)注其不同合約之間的套利空間,而這種機(jī)會也正在慢慢展露,即逐漸出現(xiàn)賣909合約買911合約的套利操作空間。
    我們回顧一下PVC期貨909合約和911合約的主要價格區(qū)間變動情況。
    6月下旬以來,PVC主力909合約呈現(xiàn)連續(xù)盤整態(tài)勢,價格變動區(qū)間在6715—7075元/噸,最大價格變動范圍360元/噸左右。主力909合約日持倉量主要維持在40000手水平,7月第三周909合約價格的上沖影響日持倉規(guī)模一度達(dá)到62000手,然后伴隨價格的回歸重新回到50000手水平,價格重心和持倉水平保持穩(wěn)定。
    6月下旬至今兩合約的價格和持倉變動區(qū)間比較(單位:元/噸,手)
    與此相對應(yīng),911合約價格整體盤整態(tài)勢中出現(xiàn)向上動力,尤其是7月下旬911合約價格并未出現(xiàn)類似909合約價格迅速回落的情況。911合約價格區(qū)間在6755—7150元/噸,最大價格變動范圍395元/噸,日持倉量從之前的7000手左右上升并維持在18000手水平,價格重心和持倉水平明顯上移。
    結(jié)合目前能源化工市場的走勢特點(diǎn),即現(xiàn)貨清淡與流動性充足、遠(yuǎn)期看好的矛盾分析,筆者認(rèn)為,PVC市場將出現(xiàn)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)的合約格局,從而為投資者提供賣909合約買911合約的投資機(jī)會。
    當(dāng)前市場價格盤整(近月合約疲弱)的主要原因是,供給中成本的絕對量和生產(chǎn)企業(yè)利潤的相對量對PVC價格的支撐作用與市場需求方對價格不認(rèn)可、現(xiàn)貨銷售困難的向下因素共同作用的結(jié)果。
    在成本支撐方面,原油價格對PVC價格影響的直接意義已經(jīng)減弱,對PVC的成本傳導(dǎo)更多集中在乙烯以及PVC單體的市場結(jié)構(gòu)和價格表現(xiàn)方面。最直接的證據(jù)就是,在7月初到中旬連續(xù)10天原油下跌20%(從73美元/桶跌至60美元/桶)的情況下,國際乙烯價格卻上升至2008年9月份的高點(diǎn)1080美元/噸;下旬以來,原油回暖上升至68美元/桶,乙烯價格雖然下滑但仍維持千元高位。筆者認(rèn)為,這主要還是石腦油低庫存和供給緊張對乙烯價格的提振,使之?dāng)[脫了原油下跌帶來的影響。原有的石腦油低庫存導(dǎo)致了石腦油供給的相對低水平,而國際煉廠偏好利潤水平較高的中質(zhì)餾分油的趨勢則更加重了石腦油供應(yīng)的緊張。此外,眾多下游化工產(chǎn)品的高利潤也加大了對石腦油需求的爭奪,如PX和合成汽油對其需求量的增加必將減少石腦油乙烯鏈條的產(chǎn)量。再加上天然氣乙烯產(chǎn)能的時間滯后效應(yīng)以及主要石腦油乙烯生產(chǎn)裝置的故障停車,使得乙烯、原油價格出現(xiàn)背離,成本支撐持續(xù)。
    與此同時,EDC和VCM的價格也水漲船高,價格分別達(dá)到480美元/噸和720美元/噸,按照比例換算,單體進(jìn)口PVC主要原料成本在5392元/噸和5055元/噸。另外,雖然電石價格出現(xiàn)回落,部分地區(qū)電石價格降至3000元/噸以下,但電石法PVC主要原料成本在4500元/噸,仍屬高位。
    現(xiàn)貨銷售較為困難仍是最主要的利空因素,導(dǎo)致現(xiàn)貨市場成交清淡。市場詢價主要參考期貨價格變動情況,期貨價格上漲,詢價增多,期貨價格下跌則詢價減少。這主要是因?yàn)閷?shí)質(zhì)性需求并未增加,成本支撐并未傳導(dǎo)至價格上升,只是降低了企業(yè)利潤水平,這是壓制市場價格的主要原因。
    另一個值得關(guān)注的現(xiàn)象是,在經(jīng)歷了2008年商品價格大跌給企業(yè)帶來的陣痛之后,憑借在電子市場的經(jīng)驗(yàn)以及交易所的積極宣傳,PVC生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)入期貨市場的比重明顯增加,期貨市場已經(jīng)開始影響并且改變現(xiàn)貨市場的交易規(guī)則和銷售手段。尤其是不同月份之間的價差變動,已經(jīng)為投資者展現(xiàn)出另一種套利空間,而這種套利交易在期貨市場和現(xiàn)貨市場背離較為嚴(yán)重的情況下,不失為一種較為穩(wěn)妥的投資方法。
    綜合分析,PVC期貨市場存在賣909合約買911合約套利操作的反套模式,其價差極值受到無風(fēng)險套利成本的約束,經(jīng)過測算,目前兩者之間無風(fēng)險套利成本應(yīng)在159
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(苒兒)
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