二、 庫存依舊高企原油上行空間受限
美國2010年夏季汽油消費旺季的需求明顯不如去年，整個油品庫存仍居高不下，對油價構成了不小的壓力，前期的大幅上漲以及近期的強勢反彈主要是受夏季墨西哥灣的颶風影響以及美加之間輸油管道泄露影響下的投機基金所為，而原油基本面上并未有根本改觀。原油價格更多的是跟隨美股的走勢，金融屬性表現的淋漓盡致。
不過，決定原油價格漲跌的根本因素還是自身基本面，位于27年高位的油品庫存仍將在根本上壓制油價的上漲，而油品庫存能否在冬季消費旺季帶動下大幅下滑也是需要值得關注的問題。畢竟，跟去年夏季消費旺季相比，今年原油庫存特別是汽油庫存始終未能出現明顯下降。從往年的趨勢來看，餾分油庫存一般在進入10月份之后會呈現趨勢性的下滑。從最近的庫存狀況來看，餾分油庫存已連續出現幾周下滑，但下滑幅度仍比較小，下滑趨勢還不能確認。
總的來說，在原油庫存同比高出一大截的情況下，即使10月份之后餾分油庫存呈現趨勢性下降，原油庫存的降幅也將有限，這將在根本上限制原油的上限空間。筆者認為，原油庫存的大量下滑恐將推移至2011年，今年原油價格的高低點已現，寬幅震蕩的格局仍將是四季度原油價格走勢的主基調。
圖為美國原油及成品油庫存走勢圖。（圖片來源：EIA 中信建投期貨）
圖為WTI原油與非商業凈持倉走勢圖。（圖片來源：CFTC 中信建投期貨）
三、 PX重回1000元上方成本支撐有所顯現
一般認為，PX與石腦油價差處于300美元/噸的水平之上，或PX與MX的價差位于170-180美元/噸之上，PX生產商才有利潤可圖。受2009年新增巨量產能的影響，PX供應過剩的壓力日益突出。今年的多數時間，PX廠商利潤均在盈虧平衡點之下，虧損現象較為普遍，PX價格一度跌至800美元/噸附近。自7月以來，國內外多套PX裝置開始減產或停機，PX價格逐步回升，收益較前期稍有好轉但仍在盈虧線附近徘徊，隨著減產的繼續和秋季煉廠的集中檢修，后期減產效應可能進一步明顯。同時，由于PX裝置多為一體化裝置，煉廠的開工情況在很大程度上決定著PX供應量。近期，美國煉油廠進入秋季檢修狀態。煉廠開工率的降低，間接減少了PX的市場供應，因此，進入10月份，PX的供應壓力將從源頭上得到減輕，PX價格將繼續保持堅挺。
海關數據顯示，今年1-7月，我國PX進口205.44萬噸，相比2009年同期的223.47萬噸減少8.1%。而據中國化纖信息網的數據統計，今年1-7月，我國PTA產量約為733.65萬噸，比去年同期的590.55萬噸增幅超過24.2%。PTA工廠對PX的需求增長十分明顯，PX供應過剩的矛盾有所緩解。