近來(lái)，紡織行業(yè)景氣向上傳導(dǎo)到PTA產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)，聚酯、滌綸市場(chǎng)表現(xiàn)不俗，需求持續(xù)增加拉動(dòng)PTA價(jià)格上漲。與此同時(shí)，上游PX、石腦油等產(chǎn)品供應(yīng)日趨緊張，價(jià)格調(diào)漲明顯，進(jìn)一步夯實(shí)了PTA期現(xiàn)貨走強(qiáng)的基礎(chǔ)。PTA聚酯產(chǎn)能擴(kuò)漲不同步，給市場(chǎng)留下了較大炒作空間。綜合來(lái)看，PTA走強(qiáng)具有堅(jiān)實(shí)的產(chǎn)業(yè)鏈基礎(chǔ)，同時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)以及國(guó)際油價(jià)也支撐其進(jìn)一步走強(qiáng)。
一上游原料走勢(shì)堅(jiān)挺支撐PTA價(jià)格
十月份，PTA產(chǎn)業(yè)鏈上游原料價(jià)格集體沖高，月末高位整理。亞洲石腦油價(jià)格延續(xù)漲勢(shì)，從9月底的707美元漲至763美元，上漲56美元，由于目前全球煉廠開工率較低，因此石腦油價(jià)格將繼續(xù)保持堅(jiān)挺�；旌隙妆�(MX)因亞洲部分裂解裝置多檢修，對(duì)下游石化產(chǎn)品形成利多，帶動(dòng)芳烴類產(chǎn)品集體走高。十月MX價(jià)格從904美元漲至1011美元，上漲了107美元。PX由于裝置問題出現(xiàn)連續(xù)大漲，且從未來(lái)幾個(gè)月看，中國(guó)PX供應(yīng)并未明顯改善，十月份PX從1034美元漲至1263美元，每噸上漲了229美元。
十月初，由于國(guó)內(nèi)外多套裝置檢修，推動(dòng)現(xiàn)貨市場(chǎng)走高，目前雖然開工恢復(fù)，但是下游需求旺盛，合同貨供應(yīng)偏緊，主流廠商合同貨結(jié)算價(jià)提高，并提高掛牌價(jià)。日前市場(chǎng)主流10月PTA合同貨結(jié)算價(jià)均在8600元/噸，較9月結(jié)算價(jià)上調(diào)900元/噸。與此同時(shí)，逸盛石化出臺(tái)11月PTA掛牌價(jià)至8700元/噸，較10月掛牌價(jià)上調(diào)500元/噸。中石化、遠(yuǎn)東石化出臺(tái)11月PTA掛牌價(jià)至8800元/噸，較10月掛牌價(jià)上調(diào)300元/噸。PTA合約執(zhí)行價(jià)的高結(jié)，以及PX原料成本的高企，對(duì)PTA期價(jià)構(gòu)成支撐。
二下游聚酯工廠強(qiáng)勁需求是行情延續(xù)的主要?jiǎng)恿?/P>
下游市場(chǎng)方面，聚酯產(chǎn)品整體庫(kù)存都處在歷史低位(諸如短纖產(chǎn)品目前都已預(yù)銷售7-10天不等)，聚酯工廠提前采購(gòu)原料鎖定利潤(rùn)的動(dòng)作普遍，且由于聚酯負(fù)荷整體開工較高，月度產(chǎn)量已經(jīng)觸及200萬(wàn)噸關(guān)口，對(duì)PTA的需求也明顯上升至170萬(wàn)噸之上，目前終端紡織業(yè)仍然處于旺季，下游需求暫時(shí)仍能慣性維持。對(duì)應(yīng)來(lái)看，供應(yīng)商PTA庫(kù)存一般只有0-4天的低水平。9月中旬起，PTA更是加速上漲，這些足以說(shuō)明下游需求的強(qiáng)勁，消化能力的超強(qiáng)。目前市場(chǎng)上甚至出現(xiàn)PTA廠家采購(gòu)現(xiàn)貨，用以填補(bǔ)供給合同貨的缺口的罕見現(xiàn)象。
從現(xiàn)有的聚酯產(chǎn)能存量和未來(lái)擴(kuò)張的情況看，2009年開始的聚酯擴(kuò)張熱潮將持續(xù)到2012年，僅2010年新增聚酯產(chǎn)能就將達(dá)到每年659萬(wàn)噸，而與此同時(shí)PTA的擴(kuò)張速度相對(duì)較低，因此PTA供應(yīng)緊張的情形將持續(xù)。在聚酯新增產(chǎn)能不斷涌現(xiàn)的同時(shí)，聚酯工廠的生產(chǎn)負(fù)荷也從去年的年均75%增長(zhǎng)到目前的84%左右，充分說(shuō)明了下游需求旺盛的程度。經(jīng)過十月月末的備貨行情之后，目前聚酯工廠產(chǎn)品庫(kù)存普遍較低，適銷規(guī)格貨源供應(yīng)偏緊。雖然市場(chǎng)反饋江浙以及福建、廣東地區(qū)下游圓機(jī)的開機(jī)率出現(xiàn)下降，但是各主要織造基地開機(jī)率依然維持在高位。目前，盛澤噴水織機(jī)開機(jī)率在75%左右，周邊地區(qū)開機(jī)率維持在78%，吳江、海寧經(jīng)編機(jī)開機(jī)率在80%。在供需關(guān)系沒有明顯改變之前，市場(chǎng)將繼續(xù)維持堅(jiān)挺態(tài)勢(shì)。
紡織行業(yè)方面，中國(guó)紡織工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)中心預(yù)測(cè)，今年第四季度中國(guó)紡織行業(yè)利潤(rùn)增速將繼續(xù)回落。但是，市場(chǎng)目前認(rèn)為存在的原材料價(jià)格上漲以及人民幣升值等利空因素并沒有超出我國(guó)企業(yè)的承受范圍，且從服裝加工行業(yè)的生產(chǎn)特點(diǎn)來(lái)看，訂單生產(chǎn)周期安排較長(zhǎng)，且目前存在接單量受制于生產(chǎn)能力，被迫放棄接新單的現(xiàn)象，因此沒必要對(duì)未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)的服裝行業(yè)杞人憂天，同時(shí)我們必須看到，冬裝生產(chǎn)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈配套以及工人熟練程度要求較高，目前尚沒有哪個(gè)國(guó)家能在短期內(nèi)對(duì)我們形成相對(duì)優(yōu)勢(shì)。據(jù)筆者走訪部分服裝企業(yè)反映，以越南為例，電力供應(yīng)不穩(wěn)，服裝小配件仍需在國(guó)內(nèi)采購(gòu)，工人熟練程度不夠，難以滿足復(fù)雜加工工藝以及訂單時(shí)效要求。
三美國(guó)中期選舉以及議息會(huì)議影響尚不明朗
美元重新走弱以及美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步量化寬松預(yù)期的支撐下，十月份美元原油上破80美元關(guān)口，并持穩(wěn)于其上。但是11月2、3日美國(guó)中期選舉以及美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議結(jié)果具有較大不確定性，因此目前市場(chǎng)處于觀望之中，美元指數(shù)以及原油維持窄幅震蕩行情，等待政策信息明確。個(gè)人認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議結(jié)果并不能對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生立竿見影的效果，量化寬松的預(yù)期雖然尚未成為現(xiàn)實(shí)，但是即使美聯(lián)儲(chǔ)試圖進(jìn)入緊縮周期，政策轉(zhuǎn)換也不可能在一夜之間完成，全面的通貨膨脹一旦發(fā)動(dòng)，急剎車是行不通剎不住的。等待選舉以及會(huì)議結(jié)束，原油美元延續(xù)既有趨勢(shì)可能性大�？傮w來(lái)看，美元延續(xù)弱勢(shì)、美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松貨幣政策令流動(dòng)性保持充裕，這將對(duì)原油構(gòu)成較強(qiáng)支撐，同時(shí)投機(jī)商可能利用北半球驟冷天氣推高原油價(jià)格，雖然持續(xù)高企的原油庫(kù)存對(duì)油價(jià)有所壓制，但原油仍有望以振蕩偏強(qiáng)走勢(shì)為主，價(jià)格維持在75—90美元/桶區(qū)間運(yùn)行。
四交易策略以及建議
綜上所述，目前PTA產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)保持較高生產(chǎn)負(fù)荷，同時(shí)主要流通品種社會(huì)庫(kù)存偏低，足以支撐各個(gè)環(huán)節(jié)價(jià)格維持高位。同時(shí)，紡織行業(yè)需求拉動(dòng)全產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)增長(zhǎng)，隨著時(shí)間推移以及銷售利潤(rùn)在各個(gè)環(huán)節(jié)的分配，上游供應(yīng)偏緊將在上下兩個(gè)環(huán)節(jié)推動(dòng)PTA生產(chǎn)成本以及價(jià)格同步上漲。我們預(yù)計(jì)，PTA有望延續(xù)上行趨勢(shì)，1105合約企穩(wěn)于9000元/噸關(guān)口，今日增倉(cāng)七萬(wàn)并創(chuàng)出新高，突破9170新高后，下一步有望觸及9500元/噸一線。目前PTA自身基本面與技術(shù)形態(tài)配合良好，可以積極逢低介入。