皖維高新(600063)：PVA價(jià)格有望反彈
事件：2010年一季度皖維高新實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.77億元，同比(比上年同期)增加24.04%；實(shí)現(xiàn)利潤總額1029萬元，同比增加27.70%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤543萬元，同比增加9.93%；EPS(每股收益)為0.015元。
點(diǎn)評：一季度皖維高新營業(yè)收入環(huán)比減少。其一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.77億元，環(huán)比(比上一季度)減少3.16%，營業(yè)收入減少主要是由于PVA(聚乙烯醇)價(jià)格環(huán)比略有降低。
而值得一提的是，2009年，皖維高新緊抓金融危機(jī)帶來的有利于低成本擴(kuò)張的機(jī)遇，南下收購了廣西廣維，2010年將投資建設(shè)生物質(zhì)制聚乙烯醇生產(chǎn)線，使用全新的工藝路線，采用酒精制乙烯合成醋酸乙烯生產(chǎn)聚乙烯醇產(chǎn)品；北上內(nèi)蒙組建蒙維科技，將依托內(nèi)蒙古地區(qū)豐富的煤、電、電石等資源優(yōu)勢，分期建設(shè)年產(chǎn)20萬噸醋酸乙烯和年產(chǎn)10萬噸聚乙烯醇生產(chǎn)裝置，在資源產(chǎn)地生產(chǎn)聚乙烯醇產(chǎn)品，就近銷售到環(huán)渤海灣經(jīng)濟(jì)圈，實(shí)現(xiàn)能源資源就地轉(zhuǎn)化，進(jìn)一步鞏固行業(yè)龍頭地位。
我們預(yù)計(jì)在涂料及紡織復(fù)蘇推動聚乙烯醇需求回暖的情況下，聚乙烯醇價(jià)格有望反彈。我國PVA的主要應(yīng)用領(lǐng)域包括涂料與粘合劑、紡織漿料等。2009年初以來我國紡織服裝內(nèi)需強(qiáng)勁，今年前三個月紡織服裝出口數(shù)據(jù)良好，這表明我國紡織服裝的需求復(fù)蘇形勢良好。就涂料來說，2009年下半年以來月度產(chǎn)量增速不斷提高。需求好轉(zhuǎn)使得我們對于PVA的需求回暖充滿期待，預(yù)計(jì)2010二季度聚乙烯醇價(jià)格將有望反彈。
我們預(yù)計(jì)皖維高新2010-2012年EPS分別為0.51元、0.65元和0.76元；另外，每股皖維高新股權(quán)包含了0.18股國元證券(000728)股權(quán)，若以4月12日國元證券收盤價(jià)為17.66元/股計(jì)算，即增厚每股價(jià)值3.17元。我們考慮到皖維高新產(chǎn)能擴(kuò)張南下北上，需求增長有望推動聚乙烯醇價(jià)格回暖，繼續(xù)維持對其“增持”的投資評級。