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    CPP項(xiàng)目運(yùn)營情況去年9月份CPP裝置開始試車,經(jīng)過多次調(diào)整,在今年2月份負(fù)荷達(dá)到了100%,進(jìn)入了平穩(wěn)的運(yùn)行期,所以公司在2月份對CPP裝置進(jìn)行了轉(zhuǎn)固。按照目前的價(jià)差,估計(jì)單月業(yè)績貢獻(xiàn)在1000萬以上。
    原料問題解決后,盈利將轉(zhuǎn)好目前,由于DCC所需的原料主要是來自外購的渣油,需要交812元/噸的消費(fèi)稅,原料成本較高,預(yù)計(jì)單月虧損在1000萬左右。與此形成鮮明對比的是,在09年上半年,DCC裝置貢獻(xiàn)了將近一個億的稅前利潤。如果公司常減壓裝置擴(kuò)充到150萬噸,沈化50萬噸DCC項(xiàng)目原料完全能夠自給自足,盈利將出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)。
    丙烯酸酯價(jià)格大漲大幅提升公司業(yè)績公司有13萬噸丙烯酸酯產(chǎn)能。根據(jù)我們的估計(jì),按照4月份的丙烯酸酯的平均價(jià)格,單月的業(yè)績貢獻(xiàn)在3000-4000萬之間。
    丙烯鏈未來將會比較強(qiáng)勢未來幾年全球乙烯產(chǎn)能的投放主要以中東和亞洲為主,尤其是中東的產(chǎn)能,將在2013年達(dá)到全球的20%,而中東產(chǎn)能主要是以乙烷為原料,丙烯的收率相對較低。此外,全球天然氣價(jià)格相對于原油價(jià)格,會處于較低的水平,主要是天然氣的生產(chǎn)技術(shù)有很大的突破。這樣使得北美以天然氣為主的石化業(yè)有競爭能力,歐洲以石腦油為主的石化業(yè)缺少競爭能力。基于這兩點(diǎn),全球丙烯的供應(yīng)會處于較為緊張的局面。會相對強(qiáng)勢。
    公司在丙烯鏈有較強(qiáng)的實(shí)力50萬噸DCC裝置能夠生產(chǎn)6萬噸丙烯,50萬噸CPP能夠生產(chǎn)10萬噸丙烯。合計(jì)公司能生產(chǎn)16萬噸丙烯,同時公司在丙烯鏈下游布局了13萬噸丙烯酸酯和4萬噸的環(huán)氧丙烷。在A股市場當(dāng)中,公司在丙烯鏈具有較強(qiáng)的實(shí)力。將受益于丙烯鏈的強(qiáng)勢。
    投資建議:我們預(yù)期公司10/11年的業(yè)績?yōu)?.50/0.66元。公司短期受益于丙烯酸酯價(jià)格的大幅上漲,長期則受益于丙烯鏈的強(qiáng)勢,公司基本面已經(jīng)發(fā)生積極的變化。我們維持沈陽化工強(qiáng)烈推薦-B的評級,目標(biāo)價(jià)11元。風(fēng)險(xiǎn)因素是丙烯酸酯價(jià)差大幅回落和原油配額申請不到。