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    CPP項目運營情況去年9月份CPP裝置開始試車,經過多次調整,在今年2月份負荷達到了100%,進入了平穩的運行期,所以公司在2月份對CPP裝置進行了轉固。按照目前的價差,估計單月業績貢獻在1000萬以上。
    原料問題解決后,盈利將轉好目前,由于DCC所需的原料主要是來自外購的渣油,需要交812元/噸的消費稅,原料成本較高,預計單月虧損在1000萬左右。與此形成鮮明對比的是,在09年上半年,DCC裝置貢獻了將近一個億的稅前利潤。如果公司常減壓裝置擴充到150萬噸,沈化50萬噸DCC項目原料完全能夠自給自足,盈利將出現明顯的好轉。
    丙烯酸酯價格大漲大幅提升公司業績公司有13萬噸丙烯酸酯產能。根據我們的估計,按照4月份的丙烯酸酯的平均價格,單月的業績貢獻在3000-4000萬之間。
    丙烯鏈未來將會比較強勢未來幾年全球乙烯產能的投放主要以中東和亞洲為主,尤其是中東的產能,將在2013年達到全球的20%,而中東產能主要是以乙烷為原料,丙烯的收率相對較低。此外,全球天然氣價格相對于原油價格,會處于較低的水平,主要是天然氣的生產技術有很大的突破。這樣使得北美以天然氣為主的石化業有競爭能力,歐洲以石腦油為主的石化業缺少競爭能力。基于這兩點,全球丙烯的供應會處于較為緊張的局面。會相對強勢。
    公司在丙烯鏈有較強的實力50萬噸DCC裝置能夠生產6萬噸丙烯,50萬噸CPP能夠生產10萬噸丙烯。合計公司能生產16萬噸丙烯,同時公司在丙烯鏈下游布局了13萬噸丙烯酸酯和4萬噸的環氧丙烷。在A股市場當中,公司在丙烯鏈具有較強的實力。將受益于丙烯鏈的強勢。
    投資建議:我們預期公司10/11年的業績為0.50/0.66元。公司短期受益于丙烯酸酯價格的大幅上漲,長期則受益于丙烯鏈的強勢,公司基本面已經發生積極的變化。我們維持沈陽化工強烈推薦-B的評級,目標價11元。風險因素是丙烯酸酯價差大幅回落和原油配額申請不到。