康得新:預涂膜龍頭 受益行業升級
2010-7-6 來源:國泰君安
關鍵詞:康得新 預涂膜 預涂覆膜機
公司主要從事預涂膜及覆膜設備的開發、生產和銷售,主要產品包括預涂膜和預涂覆膜機。是國內最大的預涂膜生產廠家,是國家預涂膜行業標準及國家覆膜工藝標準的主要起草單位。
目前,國內預涂膜占覆膜市場的比重為10%,而美國為95%,歐洲為65%,日本為70%,預涂技術替代溶劑型即涂技術、水性即涂技術將是必然趨勢。國內剩余90%的且逐年迅速膨脹的覆膜市場為公司提供了廣闊的市場空間,國家政策的傾斜、全球產業中心向亞洲的轉移也為公司提供了很好的機遇。
數碼印刷正處于飛速發展,據PiraInternational估計,全球數碼印刷市場總值2010年將達592億歐元2015年將達1,248億歐元,占據印刷行業總量的比例將從目前的10%左右增加到30%左右。伴隨著數碼打印市場的迅速發展,以及預涂膜技術與之配套的日益完善,數碼打印覆膜市場將為預涂膜產業提供巨大發展空間。
公司目前預涂膜產能已顯不足,成為制約公司發展的主要因素,未來預涂技術對溶劑即涂技術、水性即涂技術市場的大面積替代,以及公司對現有高端市場及的進一步拓展將保障新產能的消化。數碼打印市場的迅速發展,以及預涂膜技術與之配套的日益完善,數碼打印覆膜市場也將為預涂膜產業提供巨大發展空間。建設1.8萬噸環保型印刷用預涂膜項目能夠有效緩解公司產能瓶頸,項目前景看好。
公司主導產品為預涂膜和預涂覆膜機,其中預涂膜是公司收入、利潤的主要來源,近三年預涂膜占公司收入的平均比重為79.15%;毛利占比約為75%。
我們預測公司2010-2012年攤薄后EPS分別為0.37、0.51、0.66元,公司上市后可給予2010年35倍PE,合理股價為12.9元,考慮一定發行折價,建議申購價為9.25-11元。
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(藍劍)