2010-8-26 來(lái)源:中國(guó)證券報(bào)-中證網(wǎng)
關(guān)鍵詞：原油 美國(guó)能源資料協(xié)會(huì)
紐約原油期貨總持倉(cāng)及投機(jī)機(jī)構(gòu)凈多持倉(cāng)變化圖 資料來(lái)源：商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)
美國(guó)原油庫(kù)存和進(jìn)口變化趨勢(shì)圖 資料來(lái)源：美國(guó)能源資料協(xié)會(huì)(EIA)
國(guó)際油價(jià)最近兩周來(lái)持續(xù)下跌，截至北京時(shí)間25日19：30，NYMEX原油期貨10月合約報(bào)71.57美元/桶，兩周來(lái)最大跌幅超過(guò)14%。不過(guò)，油價(jià)后市下跌空間有限，每桶70美元處支撐位即使失守，也將會(huì)被快速拉回。
首先，美國(guó)經(jīng)濟(jì)短期走弱，并不意味著二次探底就會(huì)到來(lái)。近一段時(shí)間，美國(guó)失業(yè)數(shù)據(jù)、成屋銷售數(shù)據(jù)、制造業(yè)活動(dòng)指數(shù)、采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)等一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)差強(qiáng)人意，由此導(dǎo)致市場(chǎng)投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景產(chǎn)生憂慮，避險(xiǎn)情緒增加，美元、黃金等資產(chǎn)價(jià)格上升，大宗商品價(jià)格下跌，原油也不可避免地受到拖累。但從長(zhǎng)期看，自美國(guó)擺脫金融危機(jī)走上復(fù)蘇以來(lái)，多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)節(jié)節(jié)攀升，經(jīng)過(guò)一年多時(shí)間，一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)回調(diào)是正�，F(xiàn)象。未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)一步步好轉(zhuǎn)，直到徹底走出金融危機(jī)的陰影。因此，投資者不必過(guò)于憂慮，經(jīng)濟(jì)二次探底幾無(wú)可能，原油價(jià)格也會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)而回升。
其次，美國(guó)原油消費(fèi)水平不如人意并不是其庫(kù)存上升的唯一因素。自美國(guó)進(jìn)入傳統(tǒng)駕車(chē)出游季節(jié)以來(lái)，美國(guó)成品油消費(fèi)水平一直不如預(yù)期，盡管美國(guó)煉廠裝置運(yùn)轉(zhuǎn)率持續(xù)攀升且超過(guò)90%，但美國(guó)原油庫(kù)存還是在高位徘徊。除了消費(fèi)因素外，美國(guó)原油進(jìn)口量今年以來(lái)持續(xù)增加，7月25日當(dāng)周更是達(dá)到1115.3萬(wàn)桶的歷史高位，進(jìn)口的增加也提升了美國(guó)原油庫(kù)存，雖然當(dāng)前美國(guó)正處在夏季駕車(chē)出游的末期，但原油庫(kù)存仍位于3.5億桶以上。
需要指出的是，美國(guó)原油消費(fèi)雖然較差，但據(jù)國(guó)際能源署估計(jì)，2010年全球原油需求將增加170萬(wàn)桶/日，達(dá)到8660萬(wàn)桶/日。來(lái)自中國(guó)等國(guó)原油消費(fèi)的增加將抵消受債務(wù)危機(jī)困擾的歐洲消費(fèi)下降，而美國(guó)原油的消費(fèi)或許會(huì)有微幅增加。因此，從全年看，世界原油消費(fèi)水平仍能實(shí)現(xiàn)正向增長(zhǎng)，這將從中長(zhǎng)期對(duì)原油價(jià)格構(gòu)成支撐。
再次，投機(jī)機(jī)構(gòu)并不會(huì)刻意做空原油價(jià)格。2008年原油期價(jià)超過(guò)147美元讓人們見(jiàn)識(shí)了投機(jī)資金的力量，今年由于歐洲債務(wù)危機(jī)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，投機(jī)機(jī)構(gòu)不太可能再做多原油，但是否會(huì)大力做空原油呢？答案當(dāng)然是否定的，因?yàn)閺漠?dāng)前金融形勢(shì)看，投機(jī)資金更多地集中在貨幣、黃金市場(chǎng)，打壓歐元，推升美元和黃金，商品市場(chǎng)并不是投機(jī)資金所重點(diǎn)關(guān)注的。
從紐約原油期貨持倉(cāng)看，5月初起投機(jī)機(jī)構(gòu)凈多持倉(cāng)隨總持倉(cāng)下降而下降，到6月8日達(dá)到17457手，多頭仍然占有優(yōu)勢(shì)，其后凈多持倉(cāng)逐步增加，盡管原油期價(jià)下跌。從這里也可以看出，投機(jī)機(jī)構(gòu)并沒(méi)有刻意做空原油，相反卻在原油價(jià)格下跌時(shí)增加多倉(cāng)。因此可以預(yù)計(jì)，在期價(jià)經(jīng)過(guò)這輪下跌后，投機(jī)機(jī)構(gòu)多頭一定會(huì)大力反撲。
因此，原油期價(jià)當(dāng)前的下跌只是短期現(xiàn)象，并不意味著熊市的到來(lái)。另外，從生產(chǎn)和消費(fèi)各方看，原油價(jià)格位于70-90美元之間比較合理，既不會(huì)過(guò)分削減生產(chǎn)者的利潤(rùn)，也不會(huì)影響到世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。而原油價(jià)格一旦下跌到70美元以下，則將是多頭較好的買(mǎi)點(diǎn)。