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    第一，苯胺價格下跌MDI盈利價差改善超出市場預期。
    根據數據，苯胺價格迅速下跌，從前期高點12500下跌到了12月31日的11400元/噸，元旦之后再次下跌至10700元/噸，苯胺下跌的速度和趨勢，MDI價差的改善速度符合我們的預期，但明顯超出市場的預期，據此推算，萬華一季度業績有望得到0.3元，我們之前預測萬華2011年業績為1.2元，考慮到1季度為MDI的需求淡季，我們上調2011年業績預測至1.33元。
    第二，盈利預測和估值當前二期開工8成，當前權益產能為(20+30*0.75+30*0.75*0.8)=60.5萬噸，2010年同期為42.5萬噸，同比增長為42.35%，萬華2010年一季度扣非業績為0.14元，只考慮量的增長的情況下，業績為0.2元，考慮到價差的改善，萬華一季度業績將超過0.3元，考慮到1季度為MDI的需求淡季，歷史上二三季度的業績較一季度均能夠環比大幅改善，我們認為萬華的業績將超出之前市場的預期。
    之前大火和拜耳擴能的兩次誤殺，目前看建筑節能不會得到禁止，拜耳擴能遙不可及，市場的短期悲觀情緒基本得到糾正。
    煙臺萬華2010年業績沒有兌現最大的原因是苯胺不正常的大幅漲價，當前這個問題已經得到完全的解決。從目前開始，全球從現在至2013年底，沒有新增的MDI產能投放，未來3年，MDI的供需將逐漸改善，景氣向上和業績彈性將再次成為市場關注的焦點，我們認為周期性底部的行業可適當給予較高的估值，考慮到盈利價差的改善，我們上調2010、2011、2012年業績至0.91、1.33、1.78元，對應PE為22.48、15.34、11.49，給予2011年1.33元業績25倍估值，上調目標價至33.25，維持“推薦”。