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　　節(jié)前幾日，橡膠、棉花等強(qiáng)勢(shì)品種依然保持強(qiáng)勢(shì)，而同為石化系列產(chǎn)品的PTA也節(jié)節(jié)攀高，但塑料卻背離商品大勢(shì)走出獨(dú)立調(diào)整行情，一路下落不斷創(chuàng)出近幾個(gè)月以來(lái)的新低。
　　近期，外強(qiáng)內(nèi)弱格局在各品種上有不同程度的表現(xiàn)，我們認(rèn)為這是由于人民幣升值預(yù)期及內(nèi)外不同的政策環(huán)境，而各品種面臨的調(diào)控力度差異，以及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)消費(fèi)彈性的差異使得品種間的內(nèi)外盤(pán)比價(jià)關(guān)系有所不同。以塑料為例，其價(jià)格走勢(shì)長(zhǎng)期與原油的相關(guān)度非常高，但近期在油價(jià)不斷創(chuàng)出新高的背景下塑料卻走出背離行情，這可能正反映出上述的邏輯。
　　在油價(jià)向塑料價(jià)格的傳導(dǎo)機(jī)制上，由于我國(guó)塑料生產(chǎn)領(lǐng)域壟斷性質(zhì)顯著，中石化與中石油的牌價(jià)成為整個(gè)市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的名義錨。雖然在正常情況下石化企業(yè)能使牌價(jià)緊跟原油價(jià)格上漲步伐以維持超額利潤(rùn)，但這也在另一個(gè)角度上會(huì)成為國(guó)家抑制物價(jià)的窗口。比如近期有傳言，礙于中央抑制物價(jià)的壓力，年前中石化將不會(huì)根據(jù)既有的“4%機(jī)制”對(duì)成品油價(jià)格進(jìn)行上調(diào)。這就表明在某些具有壟斷定價(jià)特征的重要生產(chǎn)資料領(lǐng)域，央企會(huì)在關(guān)鍵時(shí)刻成為中央調(diào)控物價(jià)的窗口，而聚乙烯塑料即是一種基本的農(nóng)用生產(chǎn)資料。
　　不過(guò)，經(jīng)過(guò)30多年改革開(kāi)放，我國(guó)經(jīng)濟(jì)總量已相當(dāng)可觀，與世界經(jīng)濟(jì)的融入度也在日漸升高。政府有形之手對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)干預(yù)的功效在下降，而相應(yīng)的代價(jià)卻在不斷提高。通脹根本上是貨幣問(wèn)題，本輪大宗商品價(jià)格上漲的根本原因是美聯(lián)儲(chǔ)的“二次量化寬松”，尤其是原油上漲引發(fā)的輸入性通脹壓力并非短時(shí)間的價(jià)格管制所能緩解。如果石化企業(yè)牌價(jià)上調(diào)步伐慢于原油價(jià)格上漲，時(shí)間一長(zhǎng)則會(huì)造成毛利潤(rùn)下降，進(jìn)而降低開(kāi)工率；另一方面，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)既已形成的通脹預(yù)期也難被政策調(diào)控所扭轉(zhuǎn)。
　　據(jù)筆者調(diào)研，近兩個(gè)月密集的政策緊縮使得節(jié)前貿(mào)易商囤貨欲望降低，而有消息稱石化企業(yè)內(nèi)部的庫(kù)存也相對(duì)往年較少，因而我們預(yù)計(jì)目前偏低的庫(kù)存水平可能會(huì)在節(jié)后形成較大的補(bǔ)庫(kù)存壓力。而且，節(jié)前因屈從宏觀布局而滯后的石化牌價(jià)可能會(huì)重新跟上原油價(jià)格上漲的步伐，春季農(nóng)膜旺季需求很可能使節(jié)前暫時(shí)隱藏的供求矛盾爆發(fā)出來(lái)。
　　從2011年整體的行情來(lái)看，塑料面臨較大的供應(yīng)緊缺，這主要因?yàn)?007年前后上馬石油煉化設(shè)備過(guò)少，導(dǎo)致2011年度新增產(chǎn)能面臨青黃不接的尷尬局面。我們預(yù)計(jì)，以交割品LLDPE產(chǎn)能規(guī)模為例，2011年新增產(chǎn)能可能僅來(lái)源于部分既有設(shè)備的技術(shù)改造。在需求方面，雖然塑料消費(fèi)的快速增長(zhǎng)階段已過(guò)，但在城鎮(zhèn)化與擴(kuò)大內(nèi)需的背景下，塑料需求仍然有望維持5%-10%的年增長(zhǎng)率。供應(yīng)增長(zhǎng)有限，需求卻繼續(xù)穩(wěn)步上升，這就可能導(dǎo)致2011年出現(xiàn)一個(gè)較為可觀的供需缺口。
　　綜合上述分析，我們認(rèn)為塑料在節(jié)前的疲軟僅僅是政策調(diào)控背景下央企相對(duì)保守的牌價(jià)機(jī)制所導(dǎo)致的，這并非一個(gè)可以長(zhǎng)期維持的價(jià)格政策。原油價(jià)格上行趨勢(shì)已逐漸得到市場(chǎng)共識(shí)，節(jié)后塑料被壓抑的補(bǔ)庫(kù)存需求可能被春季旺季行情觸發(fā)，而2011年國(guó)內(nèi)整體塑料供需格局偏緊，這將會(huì)為塑料價(jià)格上行提供一個(gè)持續(xù)且有力的支撐�！�(作者系廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心分析師)