自去年12月伊始，國(guó)內(nèi)滬膠展開(kāi)了一輪強(qiáng)勁反彈行情，主力合約1105期價(jià)直逼前期高點(diǎn)38920點(diǎn)。不過(guò)近期隨著膠價(jià)的迅速反彈，多空博弈也在不斷加劇，期價(jià)數(shù)日在高位徘徊。筆者認(rèn)為，在新年穩(wěn)健的貨幣政策之下，隨著我國(guó)汽車(chē)優(yōu)惠政策的結(jié)束，國(guó)內(nèi)輪胎行業(yè)的發(fā)展將更加艱難，而這又將大大阻礙滬膠突破上漲的步伐。
穩(wěn)健貨幣政策將維穩(wěn)物價(jià)
2010年央行兩次加息，連續(xù)六次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，由此可見(jiàn)我國(guó)貨幣政策已經(jīng)轉(zhuǎn)向?yàn)椤胺�(wěn)健”，且在高通脹、負(fù)利率之下，我國(guó)極有可能邁入加息的通道。此外，去年12月中旬召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出2011年將實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策和積極的財(cái)政政策，并強(qiáng)調(diào)“把穩(wěn)定價(jià)格總水平放在更加突出的位置”。由此我們可以預(yù)測(cè)，政府調(diào)控之手勢(shì)必將增加天膠貿(mào)易商的融資成本，進(jìn)而加快天膠的市場(chǎng)流通速度，同時(shí)也會(huì)減少汽車(chē)庫(kù)存、加快銷(xiāo)售進(jìn)程，這將對(duì)天膠現(xiàn)貨價(jià)格產(chǎn)生一定打壓。
交易所庫(kù)存持續(xù)增多，國(guó)內(nèi)天膠供應(yīng)相對(duì)充裕
進(jìn)入12月份后，國(guó)內(nèi)天膠生產(chǎn)進(jìn)入停割期，因此目前國(guó)內(nèi)天膠供應(yīng)只能依靠進(jìn)口和庫(kù)存。進(jìn)口方面，海關(guān)總署12月21日公布的數(shù)據(jù)顯示，11月我國(guó)天膠進(jìn)口量為184952噸，同比增加53%，環(huán)比增長(zhǎng)17%；1—11月，我國(guó)天膠進(jìn)口量較去年同期增長(zhǎng)9.9%至168萬(wàn)噸。強(qiáng)勁的天膠進(jìn)口數(shù)據(jù)表明，由季節(jié)性因素所導(dǎo)致的國(guó)內(nèi)天膠供應(yīng)短缺和下游車(chē)市火爆所帶來(lái)的旺盛需求之間的供需缺口在不斷拉大，不過(guò)這一利好已經(jīng)被不斷上漲的膠價(jià)得以消化。庫(kù)存方面，12月31日上海期貨交易所公布的小計(jì)庫(kù)存和期貨庫(kù)存數(shù)分別為66515噸和45930噸，并連續(xù)四周持續(xù)增多，這將在短期內(nèi)對(duì)膠價(jià)上漲帶來(lái)一定壓力。因?yàn)椴徽搸?kù)存增多是源于市場(chǎng)需求的減弱還是貿(mào)易商的變相囤貨，后期只要增加的庫(kù)存量投放至市場(chǎng)中去，都將影響膠價(jià)的上揚(yáng)。
特保案裁決及汽車(chē)優(yōu)惠政策的結(jié)束將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)天膠需求減弱
我國(guó)作為世界上最大的輪胎生產(chǎn)國(guó)，每年有1/3的輪胎出口海外，其中出口至美國(guó)的金額占到總出口金額的30%以上。受2009年美國(guó)輪胎特保案影響，2010年我國(guó)輪胎在美國(guó)市場(chǎng)的出口量明顯下降。2010年1—10月，我國(guó)出口美國(guó)的轎車(chē)胎約為2595.3萬(wàn)條，同比減少了888.5萬(wàn)條，降幅為25.5%；出口額約為8.4億美元，下降了23%。2010年12月13日，WTO宣布，美國(guó)對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的輪胎采取的過(guò)渡性特保措施并未違反該組織規(guī)則。這意味著，在特保措施到期前這一年多的時(shí)間內(nèi)，對(duì)中國(guó)輪胎出口美國(guó)35%的懲罰性關(guān)稅仍將維持。此外，除了出口美國(guó)受限外，中國(guó)輪胎在印度、阿根廷、歐盟等國(guó)家和地區(qū)也遭受到不同程度的貿(mào)易摩擦，這嚴(yán)重影響了國(guó)內(nèi)輪胎行業(yè)的發(fā)展。中國(guó)橡膠工業(yè)協(xié)會(huì)輪胎分會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，43家統(tǒng)計(jì)在冊(cè)的輪胎企業(yè)在今年前3季度的利潤(rùn)已同比下降21%。
除了類(lèi)似特保案這樣的貿(mào)易摩擦影響國(guó)內(nèi)天膠需求外，國(guó)內(nèi)汽車(chē)銷(xiāo)售優(yōu)惠政策的結(jié)束也將直接減弱國(guó)內(nèi)天膠的需求。從2010年元旦起，我國(guó)汽車(chē)下鄉(xiāng)、汽車(chē)以舊換新補(bǔ)貼、車(chē)輛購(gòu)置稅優(yōu)惠政策已經(jīng)結(jié)束。所以在各汽車(chē)4S店出現(xiàn)了節(jié)前銷(xiāo)售火爆、元旦期間銷(xiāo)售冷淡的冰火兩重天場(chǎng)面。當(dāng)然汽車(chē)消費(fèi)的剛性需求將支撐國(guó)內(nèi)汽車(chē)的銷(xiāo)售量，但今年難以再現(xiàn)2010年在優(yōu)惠政策引導(dǎo)下的“透支性”購(gòu)車(chē)消費(fèi)；且目前地方政府限制購(gòu)車(chē)的措施也會(huì)對(duì)今年汽車(chē)銷(xiāo)售帶來(lái)負(fù)面影響，因而過(guò)去汽車(chē)銷(xiāo)售增長(zhǎng)異常強(qiáng)勁的輝煌時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，今年車(chē)市將出現(xiàn)“降溫”。
綜上所述，雖然因國(guó)內(nèi)天膠生產(chǎn)正處于停割期及東南亞天膠主產(chǎn)國(guó)不斷遭遇糟糕天氣導(dǎo)致我國(guó)天膠供應(yīng)相對(duì)緊張，但這一利好已被強(qiáng)勁反彈的膠價(jià)消化。而在期價(jià)反彈的路途中，貨幣政策基調(diào)的轉(zhuǎn)向、交易所天膠庫(kù)存的增多及下游需求增長(zhǎng)的放緩等隱患也在不斷增多。操作上，我們不建議投資者在高位區(qū)繼續(xù)追多；相反，若基本面不再出現(xiàn)明確的利多信號(hào)，投資者不妨輕倉(cāng)試空。