2011-10-18 來(lái)源:中國(guó)聚合物網(wǎng)
關(guān)鍵詞：化學(xué)工業(yè)品 化工品需求 原料價(jià)格
整體看，3季度業(yè)績(jī)同比仍然增長(zhǎng)，但環(huán)比開(kāi)始回落。從1-3Q看，11年化工品景氣整體好于10年;從單季度看，10年3Q是全年盈利低點(diǎn);因此無(wú)論1-3Q整體或3Q單季，同比均保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。但由于2季度以來(lái)化工品價(jià)格逐步回落，3Q盈利環(huán)比成下滑態(tài)勢(shì)，較為明顯的子行業(yè)如化纖、聚氨酯、氯堿、純堿、氟化工等。
聚氨酯：由于聚氨酯原料MDI、己二酸、甲乙酮等價(jià)格5月后開(kāi)始回落，3Q均價(jià)低于2Q;煙臺(tái)萬(wàn)華由于裝置運(yùn)行成本進(jìn)一步降低、市場(chǎng)份額擴(kuò)大，業(yè)績(jī)環(huán)比變化不大。預(yù)計(jì)煙臺(tái)萬(wàn)華1-3QEPS0.70元(yoy56%);山西三維1-3QEPS0.15元，環(huán)比改善，但幅度不及預(yù)期。
化纖：滌綸長(zhǎng)絲和錦綸3Q價(jià)格仍保持較高位置，3Q盈利環(huán)比持平或略改善;粘膠短纖和氨綸3Q價(jià)格回落，同比和環(huán)比均下滑。預(yù)計(jì)桐昆股份1-3QEPS0.84元，華鼎錦綸1-3QEPS0.52元;海利得1-3QEPS0.38元(yoy69%)。
氯堿、純堿、氟化工：價(jià)格水平高于10同期，盈利同比仍然增長(zhǎng);但由于產(chǎn)品價(jià)格3季度開(kāi)始下滑，盈利環(huán)比回落。預(yù)計(jì)中泰化學(xué)1-3QEPS0.48元(yoy255%)，三愛(ài)富1-3QEPS1.90元(yoy1231%)。
橡膠：橡膠價(jià)格3Q保持高位，下游橡膠制品成本仍然較高;風(fēng)神股份依靠產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和成本控制得當(dāng)，3Q盈利環(huán)比改善。預(yù)計(jì)風(fēng)神股份1-3QEPS0.64元(yoy123%)。由于橡膠價(jià)格回落，預(yù)計(jì)4Q橡膠制品成本壓力將減輕;如果膠價(jià)繼續(xù)回落，則制品盈利彈性較大。
民爆：硝銨價(jià)格上漲將導(dǎo)致炸藥毛利環(huán)比下滑，橫向并購(gòu)和向下游爆破服務(wù)拓展仍是方向。預(yù)計(jì)久聯(lián)發(fā)展1-3QEPS0.80元(yoy88%);雅化集團(tuán)1-3QEPS0.50元(yoy29%)。
化肥：化肥價(jià)格受宏觀影響較小，3季度仍保持較高水平。氮肥價(jià)格受產(chǎn)量降低支撐(原料天然氣和煤供應(yīng)緊張，1-8月氮肥產(chǎn)量同比下滑9%)，磷肥出口需求較好，鉀肥價(jià)格受?chē)?guó)際價(jià)格上升帶動(dòng)。預(yù)計(jì)湖北宜化1-3QEPS1.40元(yoy69%)，超出市場(chǎng)預(yù)期;華魯恒升1-3QEPS0.35元(yoy129%);鹽湖鉀肥EPS1.65元(yoy21%)。
投資建議：化工品需求在9-10月的恢復(fù)程度低于預(yù)期，價(jià)格仍呈下滑趨勢(shì);預(yù)計(jì)4Q盈利環(huán)比仍將回落，行業(yè)整體仍維持中性評(píng)級(jí)。子行業(yè)看，4Q關(guān)注原料價(jià)格回落給輪胎等行業(yè)可能帶來(lái)盈利彈性，風(fēng)神股份目前估值低，安全邊際和彈性兼具;磷礦石價(jià)格仍呈上漲趨勢(shì)。關(guān)注11-13年增長(zhǎng)較為明確的公司，如久聯(lián)發(fā)展(在手工程訂單較多)、煙臺(tái)萬(wàn)華(產(chǎn)量增長(zhǎng)，成本下降)等。另外從3季報(bào)看，湖北宜化3季度盈利超出市場(chǎng)預(yù)期。