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　　春節以后的滬膠市場波瀾不驚，節后首日滬膠主力1105合約最高觸及43500元，再度刷新了歷史高位。但從近一周左右的交易時間觀測，滬膠走勢高位整理，持續上漲的動能有所釋放。2月15日，滬膠1105合約尾盤跌破42300元的整理區間后引發了一輪小規模的回調走勢。在全球割膠進入淡季的時點，我們認為，膠價短期的修正并不會本質上撼動牛市格局的延續。
　　春節以后至今，我國大部分輪胎廠礙于成本上升的壓力基本處于半停工狀態，國內橡膠消費增長腳步出現明顯放緩的跡象。據乘用車聯合會日前公布的數據顯示，1月國內狹義乘用車銷量115.2萬輛，雖然同比保持17.9%的增長，但環比去年12月下降9%。而往年春節黃金周后的2到3周時間是汽車市場銷售的小低谷，終端零售環節的表現將不盡樂觀。海關總署日前公布我國今年1月天然橡膠進口量為15萬噸，同比下降14%，環比下降16.67%，1月份天膠進口出現下滑。
　　與國內橡膠消費出現一定萎縮類似的是，全球橡膠供應逐漸進入割膠淡季，產量增長受到季節性影響將出現下滑。距我國云南主產區今年正常開割尚有一個月時間，海南主產區則要等到兩個月以后。全球最大主產國泰國還有不超過3周的割膠時間即進入落葉減產期，原料供應緊張的局面將會一直持續到4月份，待全球正常開割以后才會得到明顯改善。截至2月11日，上海期貨交易所天然橡膠庫存周報顯示為58058噸，目前青島保稅區天然橡膠庫存約為15萬噸左右，國內顯性庫存綜合約為20萬噸。此庫存規模還不足以維持我國1個月的正常消費量，而在未來兩個月內供應緊張的矛盾會更加凸顯。
　　春節后我國現貨市場成交清淡，國產膠價格維持在42000元/噸上下整理。青島保稅區市場成交亦不甚理想，更多的是貿易商之間的轉手，鮮有大單成交。目前青島保稅區美元膠報價倒掛海外FOB出口價格100美元/噸左右，而近期三號煙片膠現貨價格受到原料緊張的支撐，海外市場屢創新高。2月16日SICOM商品交易所收盤來看，三號煙片膠最高創下6400美元/噸的新高，而 20號標膠近期維持在5700美元/噸附近的水平，兩者價差已經擴大到700美元/噸。按照16日20號標膠5680美元/噸折合復合膠成本計算，13% 增值稅的復合膠為42863元，滬膠1103合約收盤價為41500元，滬膠貼水復合膠1363元，兩市價差較1個月前的2500元已經出現明顯的收斂，價差結構逐漸回歸合理水平。
　　滬膠當前走勢反映了基本面供需兩端的實際變化，即受到消費萎縮的鉗制很難出現暴漲走勢，同樣又受到海外陸續停割的支撐又難以大幅走低。滬膠與復合膠的價差正向合理化回歸，短期盤面出現的技術性向下修正實屬良性，蓄勢之后膠價仍有走高的潛力。
　　從盤面分析，我們認為關注4萬心理整數位的支撐情況，而下檔強支撐在39000元前期上漲突破平臺的區域。另外需要密切關注盤面在關鍵點位的成交及持倉變化，如膠價在支撐區域有效增倉企穩，多單可考慮分批進場。