一、2 月橡膠市場(chǎng)綜述
2 月份，對(duì)商品市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是不平靜的一個(gè)月，市場(chǎng)波動(dòng)加劇，多個(gè)商品再次創(chuàng)出歷史性的新高，但在中東局勢(shì)動(dòng)蕩不安的沖擊下，商品走勢(shì)出現(xiàn)分化。單就橡膠市場(chǎng)而言，2 月份價(jià)格呈高開(kāi)低走之勢(shì)。春節(jié)過(guò)后，滬膠主力1105 合約受外盤(pán)帶動(dòng)大幅高開(kāi)在43500 元/噸的歷史新高，而此價(jià)位也成為本月的最高點(diǎn)，之后期價(jià)開(kāi)始一路下滑，并在月底下跌至每噸38000 元/噸附近，月下跌2635 元，下跌幅度6.44%，期價(jià)再次回到4 萬(wàn)噸以下。
相對(duì)于滬膠，日膠價(jià)格上漲勢(shì)頭更猛，僅僅在2 月下旬才受滬膠帶動(dòng)下滑，并且日膠指數(shù)最高至540.3 日元/公斤的記錄高位，雖然后期有所下跌，但日膠仍以上漲結(jié)束2 月走勢(shì)，日膠指數(shù)仍維持在每公斤500 日元的高位，橡膠外強(qiáng)內(nèi)弱的格局極其明顯，而且套利盤(pán)的介入也對(duì)這種走勢(shì)起到推波助瀾的作用。從目前的比價(jià)情況看，滬膠指數(shù)和日膠指數(shù)比值從春節(jié)前的88 附近下降至77，而且按照日元對(duì)人民幣匯率中間價(jià)折算，日膠指數(shù)折算成人民幣39200 元/噸，高于滬膠指數(shù)1000 元以上。因此，從比價(jià)和差價(jià)上看，滬膠上漲幅度明顯小于外盤(pán)。
圖1：滬膠指數(shù)和日膠指數(shù)收盤(pán)價(jià)格走勢(shì)
圖為滬膠指數(shù)和日膠指數(shù)收盤(pán)價(jià)格走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：文華財(cái)經(jīng) 魯證期貨）
二、市場(chǎng)成因分析
1、中東局勢(shì)緊張沖擊金融市場(chǎng)
繼朝韓上演戲劇性對(duì)峙的一幕塵埃落定，中東地區(qū)烽煙再起，突尼斯“茉莉花革命”讓執(zhí)政23 年之久的本-阿里敗走他鄉(xiāng)。蝴蝶效應(yīng)迅速在中東及非洲地區(qū)蔓延，利比亞政局目前仍然處于風(fēng)雨飄搖之中。中東地區(qū)的動(dòng)蕩，攪動(dòng)全球原油市場(chǎng)心神不寧。
第四次“石油危機(jī)”是否到來(lái)，仍是一個(gè)不確定的問(wèn)題。由于市場(chǎng)擔(dān)心世界原油供應(yīng)未來(lái)有可能會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模中斷，紐約市場(chǎng)原油價(jià)格一度超過(guò)了100 美元/桶。這是2008年10 月以來(lái)美國(guó)原油價(jià)格首次達(dá)到100 美元。2 月23 日，倫敦布倫特油價(jià)更是一舉突破每桶110 美元，收于每桶111.25 美元。此外，黃金作為具有避險(xiǎn)功能的商品，也受到投資者的青睞，價(jià)格連續(xù)四周上漲。但另一方面，受同樣的因素影響，其他商品卻不漲反跌，與原油和黃金相比黯然失豆、美棉等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格在2 月下旬，自高位回落。
從全球主要經(jīng)濟(jì)體分析，最近各主要經(jīng)濟(jì)體的發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好。美國(guó)失業(yè)率雖然依然維持在較高的水平，但已經(jīng)由去年11 月份的9.8%下降到今年1 月的9%，而且在2 月19 日美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)降至39 萬(wàn)人，低于此前40 萬(wàn)的預(yù)期。美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期研究所(ECRI)2 月25 日稱，衡量美國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速的一項(xiàng)指標(biāo)攀升去年5 月底以來(lái)的最高水平，顯示經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)強(qiáng)勁的復(fù)蘇勢(shì)頭。歐洲最大經(jīng)濟(jì)體-德國(guó)，其工商聯(lián)會(huì)周三公布的調(diào)查顯示，調(diào)高了2011 年GDP 成長(zhǎng)率預(yù)測(cè)值3.0%，高于原來(lái)的2.4%。
從國(guó)內(nèi)情況看，3 月份關(guān)注的焦點(diǎn)之一無(wú)疑是兩會(huì)的召開(kāi)，今年的“兩會(huì)”總體上仍會(huì)聚焦于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和改善民生，而和去年有所不同的或許就在于，還要解決物價(jià)快速上漲這一“燃眉之急”。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，1 月份，居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲4.9%。其中，城市上漲4.8%，農(nóng)村上漲5.2%；食品價(jià)格上漲10.3%，非食品價(jià)格上漲2.6%；消費(fèi)品價(jià)格上漲5.0%，服務(wù)項(xiàng)目?jī)r(jià)格上漲4.6%。雖然CPI 的權(quán)重有所調(diào)整，但4.9%的漲幅依然顯示出物價(jià)上漲的魅影，國(guó)家調(diào)控物價(jià)的力度料不會(huì)減弱，就像發(fā)改委發(fā)布的調(diào)控橡膠價(jià)格的公告一樣(見(jiàn)第二部分)。
圖2：國(guó)內(nèi)CPI 及PPI 同比增速走勢(shì)
圖為國(guó)內(nèi)CPI 及PPI 同比增速走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：魯證期貨）
2、供應(yīng)緊俏支撐現(xiàn)貨價(jià)格走高
目前，各主要產(chǎn)膠國(guó)陸續(xù)進(jìn)入割膠淡季，未來(lái)三個(gè)月天然橡膠季節(jié)性供應(yīng)減少在所難免。如泰國(guó)經(jīng)過(guò)1 月份的割膠高產(chǎn)期后，2 月、3 月、4 月份割膠的數(shù)量會(huì)逐步下降，4 月割膠最少。泰國(guó)橡膠研究協(xié)會(huì)表示目前泰國(guó)北部省份的一些種植區(qū)已經(jīng)進(jìn)入低產(chǎn)出季節(jié)。據(jù)天然橡膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)預(yù)估，在持續(xù)到5 月的越冬季節(jié)期間，橡膠產(chǎn)量將較峰值下滑45%-60%。
圖3：亞洲橡膠現(xiàn)貨報(bào)價(jià)走勢(shì)圖
圖為亞洲橡膠現(xiàn)貨報(bào)價(jià)走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：魯證期貨）
供應(yīng)偏緊通常伴隨的是下游需求的旺盛。國(guó)內(nèi)汽車(chē)行業(yè)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示， 2011 年1 月，我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷迎來(lái)開(kāi)門(mén)紅，汽車(chē)產(chǎn)銷和出口同比均呈現(xiàn)一定幅度的增長(zhǎng)，總體看，1 月我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷呈現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。具體呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：1 月汽車(chē)產(chǎn)銷分別完成179.79 萬(wàn)輛和189.44 萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)11.33%和13.81%；環(huán)比生產(chǎn)下降3.58%，銷售增長(zhǎng)13.67%。從1 月數(shù)據(jù)可以看出，雖然月銷量創(chuàng)出歷史新高，但整體增幅已大幅回落，環(huán)比生產(chǎn)出現(xiàn)下降。出現(xiàn)這種情況主要與有關(guān)鼓勵(lì)消費(fèi)政策退出和限購(gòu)令政策實(shí)施、上年基數(shù)較高，以及上年年底各企業(yè)為節(jié)日進(jìn)行了一定的生產(chǎn)儲(chǔ)備有關(guān)。
但從國(guó)家調(diào)控物價(jià)方面看，過(guò)高的膠價(jià)顯然引起了相關(guān)部門(mén)的重視，由于天然橡膠價(jià)格過(guò)高，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)叫苦連連，在目前的價(jià)位輪胎行業(yè)利潤(rùn)微薄。發(fā)改委最近發(fā)布的一份報(bào)告稱，2010 年10 月份以來(lái)，受天然膠價(jià)格快速上漲影響，輪胎成本大幅上升，企業(yè)效益大幅下滑，相當(dāng)一部分企業(yè)已陷入虧損。過(guò)高的膠價(jià)若長(zhǎng)期持續(xù)下去，將會(huì)嚴(yán)重影響我國(guó)輪胎行業(yè)的健康發(fā)展。報(bào)告表示，有關(guān)部門(mén)對(duì)此高度重視，正在研究制定相關(guān)政策措施。其中，相關(guān)部門(mén)將加強(qiáng)市場(chǎng)調(diào)控，嚴(yán)厲打擊違規(guī)炒作行為，抑制膠價(jià)快速上漲；同時(shí)，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展引導(dǎo)，嚴(yán)格準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，加快淘汰落后產(chǎn)能，抑制低水平重復(fù)建設(shè)，降低天然橡膠需求增長(zhǎng)。
圖4：1999 年-2010 年國(guó)內(nèi)輪胎產(chǎn)量和天然橡膠消費(fèi)量
圖為國(guó)內(nèi)輪胎產(chǎn)量和天然橡膠消費(fèi)量圖。（圖片來(lái)源：魯證期貨）
庫(kù)存方面，從上海期貨交易所發(fā)布的數(shù)據(jù)看，注冊(cè)倉(cāng)單連續(xù)5 周下降，截至到2月25 日橡膠期貨庫(kù)存數(shù)量為38685 噸，注冊(cè)倉(cāng)單本月注銷5205 噸。由于國(guó)內(nèi)處于停割期，因此國(guó)內(nèi)下游橡膠消費(fèi)行業(yè)目前以主要消耗庫(kù)存，庫(kù)存數(shù)量未來(lái)仍會(huì)下降。