一、一周行情回顧
高盛上周唱空市場，歐佩克在波斯灣的成員國擔心市場供應過剩，過高的油價抑制需求，中國上調存款準備金率，市場擔心世界第二大石油消費國由于緊縮政策導致需求下降；標準普爾下調美國債務評級前景更是令市場感到意外；國際油價一度回跌。然而國際能源署執行總裁田中伸男警告說，需求將很快增長，市場緊缺形勢要持續到整個夏季。歐美好轉的經濟形勢和美元匯率下跌以及美國原油庫存意外下降仍然支撐商品期貨市場。一周以來國際油價跌后連續3天上漲，盡管成交量清淡，但是市場氣氛堅挺。
截止4月21日的一周，紐約商品交易所輕質低硫原油首月期貨每桶結算均價109.734美元，比前一周高0.898美元，結算價最高每桶112.29美元，最低每桶107.12美元。倫敦洲際交易所布倫特原油首月期貨每桶結算均價122.846美元，比前一周高0.128美元，結算價最高每桶123.99美元，最低每桶121.33美元。
圖1:原油期貨走勢圖
圖為原油期貨走勢圖。（圖片來源：Bloomberg，中期研究院）
燃料油本周先抑后揚，空頭資金在前兩日快速介入，主力跌破支撐位，但隨著原油價格的快速反彈，燃料油也回調至震蕩區間內。
圖2:燃料油期貨走勢圖
圖為燃料油期貨走勢圖。（圖片來源：中期研究院）
二、原油的基本面和投機因素
1、歐佩克認為市場超供，拒不增產
歐佩克4月19日在一項聲明中說，石油市場仍然超供，油價脫離了供求實際基本功面。歐佩克秘書長巴德里在科威特亞洲能源官員會議上說，當前石油市場供應充裕，歐佩克無需增加原油產量，因為增加的產量將無人購買。降低油價最重要的是要抑制投機，并且減稅。沙特阿拉伯石油部長納伊米認為當前市場超供，但是該國4月份原油產量將增加。科威特石油部長則稱，市場超供，當前歐佩克無需增產。科威特石油部長薩巴赫周一在出席科威特亞洲能源部長會議的間隙表示，他對沙特石油部長此前發表的講話表示認同，即全球原油市場已供過于求。市場上石油供應充足，利比亞石油出口中斷產生的缺口已得到填補，并且歐佩克成員國中無一尋求提高該組織的石油產量目標。國際能源署執行總裁田中伸男同意納伊米有關石油市場超供的觀點，但是他警告說，需求將很快增長，市場緊缺形勢要持續到整個夏季。因而希望歐佩克在6月份的會議上做出適當的決定。他還說，如果利比亞形勢不能很快改善，歐佩克一些成員國必須填補空缺。
2、標普下調美國政府債務評級
4月18日標準普爾將美國政府債務評級前景由穩定下調為負面，這令投資者開始關注美國不斷上升的債務和政治僵局，從而拋售高風險資產。標準普爾警告稱若美國不能控制住預算赤字，美國的財政狀況將遠遠落后于其他獲得“AAA”評級的主權債務國。
3、原油投機多頭撤離
石油市場漲勢過快，對沖基金和其他大型投機商急忙減持多頭。四周以來投機商在原油期貨和期權中持有的凈多頭第一次下降。據美國商品期貨委員會上周五公布的數據，截止4月12日大型投機商在原油期貨和期權持有凈多頭281579手，比前一周減少23710手，降幅7.8%。
圖3:投機資金有所減少
圖為投機資金走勢圖。（圖片來源：Bloomberg，中期研究院）
4、商業庫存仍居高不下
美國能源信息署認為，截止4月15日的當周，美國原油庫存、餾分油庫存和汽油庫存全面下降。美國原油庫存量3.56969億桶，比前一周下降232萬桶；美國汽油庫存總量2.!億桶，比前一周下降158萬桶；餾分油庫存量為1.48335億桶，比前一周下降250萬桶。
美國能源信息署最新統計顯示，截止4月15日的四周，美國成品油需求總量平均每天1908萬桶，比去年同期高1.2%；汽油需求四周日均量899.1萬桶，比去年同期低1.8%；餾份油需求四周日均數380.5萬桶， 比去年同期高6.2%；煤油型航空燃料需求四周日均數比去年同期低4.7%。
圖4：美國原油商業庫存
圖為美國原油商業庫存走勢圖。（圖片來源：CRB 中期研究院）
圖5: 美國汽油商業庫存
圖為美國汽油商業庫存走勢圖。（圖片來源：CRB 中期研究院）
三、 燃料油市場分析
1、 新加坡燃料油周末再度大漲
跟隨原油反彈，新加坡燃料油再度大漲。其中，現貨180CST燃料油價格684.46美元/噸，漲8.82美元；380CST燃料油價格671.95美元/噸，漲8.19美元。亞洲燃料油即期跨月價差與昨日持平，但是，下周可能持續疲軟，因供應增加。180CST紙貨5月/6月跨月價差為+2.25美元/噸左右。
最近三周套利船貨到貨的增加已經令新加坡岸上燃料油庫存增加。與此同時，近來日本的購買活動已經減緩。預期來自日本的低硫燃料油和低硫含蠟渣油的需求增速比我們曾預期的要緩慢些，因日本幾座熱力發電站依然處于關閉狀態。但是，貿易商表示隨著這些關閉的熱力發電站的重新啟動，日本的需求可能將繼續支撐未來幾個月的燃料油市場。
此外，燃料油市場也面臨著煉油廠檢修季節臨近結束帶來的獲利回吐的壓力，因停車裝置的重新啟動將令燃料油供應恢復正常水平。燃料油現貨的現貨升水價已經下跌，不過，由于在煉油廠大檢修季節符合規格的燃料油船貨的供應偏低，所以現貨升水價依然強勁。
2、 現貨市場表現穩定
周四華南180CST燃料油價格整體持穩，受原油反彈帶動，個別貿易商小幅上調報價，華泰興調和高硫180CST漲10元報4880元/噸，調和低硫180CST漲10元報4890元/噸。船用油方面，主營穩價操作為主。中燃廣州率先回調報價，180CST供船回落50元至5250元/噸。目前區內主營180CST供船報價在5100-5330元/噸之間，0#供船報價在8450-8650元/噸之間。
區內小煉廠方面，渣油、非標油報價持平。東莞曄聯渣油(含硫1.6)報4500元/噸，蠟油報6500元/噸，非標柴油報8450元/噸，均持平。據悉目前區內非標資源緊張，瑞豐和三泰減一線油出貨順暢，訂單已至月底。
據統計，截至4月20日當周，華南一級商業油庫庫存為187萬噸，環比上周增長1萬噸。本周有六艘內貿船共計2萬噸船貨和一艘1萬噸進口保稅燃料油船貨抵達黃埔。出庫方面，復出口上交白卷，以期貨資源和內貿出庫為主，共計2萬噸。
3、 原油繼續高位震蕩，燃料油區間震蕩
本周原油市場在震蕩后再度探底回升，帶動燃料油市場的反彈走勢。從目前的情況看，燃料油的弱勢一直受到原油的支撐，主力1109合約維持在4910上方。近期美元保持弱勢，進一步支撐了原油的高位，短期內高位震蕩可能性較大，而燃料油期貨再度反彈至支撐線上方，意味著做空力量尚難以改變市場局勢，建議近期仍以波段操作為主。