4月的首個交易日,PTA期貨弱勢明顯,像是給整個4月奠定了調整的主基調。就目前的盤面和上下游多種因素綜合來看,PTA正處在關鍵時期,后市不容樂觀。
首先,從宏觀看,歐洲加息無疑是近期市場最為關注的系統性因素,15%的歐洲3月通貨膨脹率及德國下降31000人的失業人數,確實意味著有加息的必要。正是在這種預期之下,歐元兌美元匯率近期持續攀升,目前已經漲至1.430以上,為去年11月以來的新高。然而,這種局面或難以為繼:一方面,歐洲債權危機還沒根本化解,一旦歐洲進入加息周期將大大增加債務國償債的負擔,給整個歐洲經濟再度蒙上陰影;另一方面,利比亞沖突發展至此,美國大有全身而退的意圖,而隨著戰事控制權轉向英法,戰爭帶來的負面效應尤其是龐大的軍費開支及國內反戰情緒都會對歐洲經濟造成直接影響。歐洲經濟下滑,本身就會給已經向好的全球經濟打上問號,從而引發市場對大宗商品的需求擔憂,同時避險情緒將有可能再度上升,另外也勢必影響匯市走向,而一旦歐元開始下滑,美元迎來反彈,對于商品市場將再度形成抑制。
其次,從基本面看,就PTA生產成本而言,由日本地震所引發的炒作已使PX價格突破1700美元/噸,大大透支了未來的行情。盡管原油價格受中東局勢及美國需求回升影響,仍將一路走高,但PX價格在未來缺乏進一步的想象空間。從利潤率的角度看,PX與石腦油的價差已經擴大到了歷史高位水平,盡管年內PX產能釋放仍將有限,但這種高企的利潤將大大限制原油向PX的價格傳導效果。筆者認為,未來很有可能出現這樣一種局面:PX開工率將一路走高,而產業利潤率也將適當向石腦油傾斜。4月初,亞洲PX報價下降至1630美元/噸左右,價格自高位開始有所松動。后市應進一步關注。
去年PTA的牛市行情得益于下游需求的強勁支撐,受聚酯產能的大規模擴張及高棉價帶來的消費替代,PTA一舉突破新高,并長期維持在萬元關口之上。但這種供不應求的緊張局面將有望逐步改善。下半年PTA產能將集中釋放,而未來一年PTA產能增量將高達創紀錄的450萬噸(PX當量),加之聚酯產能增速逐步下滑,供求關系將逐漸改變。市場上唱多的聲音不乏于耳,主要是針對當前上下游產能的分配不均。但需要提及的是,產能與需求并不能直接對等,從目前來看,由于原料價格過高,已經對消費產生了明顯的抑制作用,下游利潤偏低導致開工率普遍不足,將成為影響目前PTA行情走勢的硬傷。
再次,從市場流動性角度考慮,近期國內再度加息,雖基本符合市場預期,且緩解了短期提高銀行存款準備金率的擔憂,但加息的影響力遠大于上調存款準備金率的影響力�？紤]到年內還可能有幾次加息,今年市場資金將日趨緊張。而資金的日趨緊張對企業來說也有實質的影響。由于下游多民營企業,規模小資金鏈緊,加之用工成本提高,利潤普遍下降。而有著蓄水池功能的貿易商也是不可忽視的需求力量,但目前這個蓄水池的功能發揮已極為有限。種種跡象表明,市場需要一次調整來消化諸多不利因素。
最后,從技術層面看,目前PTA主力合約期價正處于下傾式箱體整理的下沿,一旦放量下破將成為明確的看空信號,換言之,目前的價位對于多頭極為不利。
總之,對目前的PTA市場應以偏空思路看待,近期應密切關注9月期價在10500附近的表現。