一、本周滬膠難承壓力下挫本周滬膠主力由多轉空，空頭力量明顯增多，期價大幅下挫。本周天膠1109主力合約開盤于33400點，周五收盤于32150點，較上周下跌1255點，下跌幅度為3.76%，成交量411萬手，持倉224824手。
圖1、滬膠近期現貨走勢
圖為滬膠近期現貨走勢圖。（圖片來源：Bloomberg，中期研究院）
二、政策緊縮壓力較大從經濟指標來看，發電量同比增速由2月的15.2%回落至5月10.89%，規模以上企業工業增加值由2月的14.9%回落至5月的13.3%，中國制造業經理人指數PMI也回落，6月PMI預覽指標顯示50.1，臨近萎縮狀態，持續的貨幣緊縮政策已經對實體經濟產出明顯作用。而通脹數據依然在高位，貨幣緊縮還沒有放松的信號，目前市場對緊縮政策不會放松似乎已經形成共識，現在爭論焦點已經逐步轉移到政策收緊還有多少余地。本周股市連續上漲更是反映市場有緊縮見頂的預期。橡膠現貨價格較高、遠期合約貼水、顯性庫存偏低、資金仍存一定做多意愿，這有利于期現價差的修復，但貨幣收緊的大方向沒有改變以及國內輪胎總體需求相對低迷，因此投資者對于價差修復行情不宜期待過高。盡管本周有連續兩日大幅下跌，但中期震蕩格局依然未變，本周股市強力反彈或能給期市帶來一定樂觀氣氛，依然延續震蕩格局觀點，趨勢性方向仍不明朗。
圖2、主要產膠國天膠供應
圖為主要產膠國天膠供應走勢圖。（圖片來源：WIND，中期研究院）
國內產區，由于前期低溫多雨的天氣，海南產區也推遲了開割的時間。進入5月以后，海南產區也已經全面開割。海南地區由于氣候與地勢的原因，經常遭受臺風等自然災害的襲擊。平均畝產橡膠比較低，年畝產約70公斤/畝。4月份海南地區由于低溫多雨的天氣，部分膠樹患有白粉病。這些樹木的產量或將下降1/3左右，但是患病樹木總體面積不大。預計產量較去年有所增加。
圖3、中國天膠合成膠進口量
圖為中國天膠合成膠進口量走勢圖。（圖片來源：WIND，中期研究院）
今年需要引起關注的是因為云南農墾的改制過程緩慢，導致截止目前，國營加工廠大多數無法正常開工生產，盡管民營廠原料應接不暇，但其產品不能作為滬膠交割標的物。
2、與合成膠比價支撐天膠價格箱底震蕩本周主流供應商暫穩順丁膠價格，國內市場報價弱勢盤整且價格重心略有下移。雖然丁二烯價格大漲和三季度部分裝置檢修帶來的減產預期使得順丁業者長期看漲，但是擺在眼前的現狀是下游工廠因資金壓力和成品庫存壓力的影響，對順丁的需求減弱，市場交投十分萎靡，高價難以成交。丁二烯價格一直上漲，但是順丁價格不漲反降，中間商利潤空間萎縮操盤興趣減弱，計劃戶多傾向于把貨直接出給工廠。截止到本周五，國內順丁報價在29600-30000元/噸左右， 較上周五下跌約100-300元/噸。
圖4、天膠與合成膠比價
圖為天膠與合成膠比價走勢圖。（圖片來源：WIND，中期研究院）
三、后市基本面偏空夏季輪胎生產淡季來臨以及新膠的不斷上市令滬膠基本面保持弱勢，受到上方均線的強力壓制，期價今日無力承壓大幅下挫。從天膠自身看來，國內外產區生產正常并沒有受到自然災害的影響，泰國、印尼等的天膠供應不斷增加，供需呈現偏空的局面。IRSG在近期報告中指出，2010年天膠供應增速為6.1%，需求增速為14.4%；而2011年供應增速穩定在6.2%，需求增速快速下滑至4.6%�？紤]到基本面情況變化的慣性力量更大，因此今年出現前期般供應緊張導致價格上漲的機會不大�；久嫔咸炷z依舊偏弱。但是本周連續兩天的大幅下跌可能會迎來小幅反彈，前期空單適當了結，操作上日內為主。