PTA供應下半年有望寬松
從第三季度產業鏈產能擴張情況來看，由于2011年下半年PTA產能開始快速擴張，PX供應狀況將逐步偏緊，PX價格有望逐步轉強。
根據中石化提供的數據，2011年國內新增聚酯產能預計在360—600萬噸之間，年增長率在12.4%—20.7%之間，較過去五年明顯增長。按照目前85%開工率測算，新增聚酯產能將消耗PTA用量263—438萬噸之間，相比2011年下半年國內新增425萬噸PTA產能而言，國內PTA供應偏緊的格局將得到較為明顯的改善。
PX第三季度供應偏緊，對PTA將形成成本支撐
從今年PX產能投放情況與PTA產能投放情況比較來看，PX產能投放大致為190萬噸，按每生產一噸PTA需要消耗0.66噸PX計算，下半年投放的460萬噸PTA產能大概需要303萬噸PX，其余的供應缺口需要通過進口PX。據海關統計，2011年5月，中國PX進口總量為402440.524噸，較上月增加7.31%；1—5月累計進口總量1896651.708噸。第三和第四季度全球陸續有PX廠家停產。整體來看第三季度PX供應偏緊的預期是存在的，預計PX價格易漲難跌。但鑒于目前PX與MX價差偏高，PX廠家已獲得較高的利潤，后期原油價格高企難以順利傳遞到PTA。后期預計PX下跌空間有限，1300美元/噸將成為較強支撐，據此測算大概在7750元左右，按照PTA廠商利潤平均分布狀況，PTA現貨價格正常水平應該在8250—8750元左右。后期PTA期價跌破此價位的概率不大。
PX供需略微偏緊
下游聚酯產品價格趨穩
從2010年11月份PTA整體大幅回落以來，滌綸長絲價格整體處于下行區間內，目前價格已經接近前期歷史均價，從滌綸制造企業毛利率來看，雖然目前毛利率仍處于回落過程，較2010年以前的年份來看仍處于高位。另外滌綸產量仍在不斷創新高，產量當月同比值近期也處于不斷上漲過程，這也是造成前期滌綸價格不斷下滑的主要原因。從景氣指數來看，在下游紡織企業接近旺季的情況下，目前滌綸短纖已提前開始回暖，景氣指數轉頭向上。雖然目前滌綸總生產指數依然處于向下回落過程，但滌綸總市場指數已經拐頭向上。種種跡象表明，后期滌綸企業在經歷了長達半年之久的弱勢回落之后，后期需求轉暖的概率在增加。尤其是在第三季度，滌綸由于需求轉暖導致的產量持續增加將提振PTA走勢。
無論是訂單轉移、出口增速下滑或是產業鏈庫存高企，都預示著紡織行業景氣度的下行。但與2008年金融危機不同的是，本輪紡織行業所面臨的問題并非是來自需求端，而是由于棉紡企業無法通過提價來轉移成本的增加進而接單積極性大減，主動壓縮供給所致。這從江浙織機負荷指數可以看出，目前僅為60%左右。但從長遠來看，2010年的高價棉經過近半年的時間已基本被企業消化，另外近期不斷下跌的棉價給了紡織企業均攤成本的機會。后期紡織企業面臨的成本壓力將有所減輕。從紡織行業與聚酯行業的毛利率的變動可以明顯看出，紡織業毛利率已經率先開始拐頭向上，目前雖然聚酯行業毛利率仍處于歷史低位，但后期隨著紡織行業的好轉逐步回升是可以預期的。
后市展望及筆者建議
綜合來看，第三季度全球宏觀經濟仍是主導國內大宗商品走勢的關鍵因素。在6月CPI又創新高以及政府多次表明打擊通脹態度堅決的情況下，后期雖然可以預計到貨幣政策較上半年有所放松，但政策觀察期市場資金流動性仍將被政府穩定的控制住。房市的持續低迷仍將打擊投資者信心，另外美國經濟復蘇仍十分不穩定，經濟數據時好時壞造成投資者不敢斷然樂觀，后期”美債危機“與歐債危機并行導致PTA難以出現單邊市。即使目前PTA有上漲動能也不敢斷然會長期持續，另外第三季度PTA雖然產能過剩將拖累上漲步伐，但前期PTA持續的下跌基本釋放了下跌動能，同樣大幅的擴產后期也將限制PTA上漲空間。預計下游需求在8、9月份逐步回暖的情況下會帶動PTA展開一輪多頭反攻行情。
另外，以目前PX價格測算PTA的成本價也在8250—8750元左右，后期PX供應偏緊將對PTA形成成本支撐。從技術上看PTA后期上漲目標位分別在9600、9900、10500位置。下方9100位置為關鍵支撐位，PTA守住此位置后期預計展開一輪上漲，預計單邊上漲的概率較小，仍將是一輪復雜的走勢，建議投資者后期保持偏多思路，但需關注關鍵點位的突破。