我國丙烯酸雖然未來擴(kuò)產(chǎn)很多，但其下游的SAP嚴(yán)重依賴進(jìn)口；預(yù)計(jì)公司2014 年有望投產(chǎn)45 萬噸丙烷脫氫，從而實(shí)現(xiàn)原料丙烯100％的自給。未來衛(wèi)星石化如果實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，將有望為其16萬噸丙烯酸產(chǎn)能打開了下游廣闊的藍(lán)海。
看點(diǎn)一：收購聚龍，掌握丙烯資源
我國目前共有13家丙烯酸及脂，絕大多數(shù)都與衛(wèi)星類似，屬于民營企業(yè)。在我國石化上游基本都掌握在三大石油公司的大背景下，這些民營企業(yè)都不掌握生產(chǎn)丙烯酸最重要的原料丙烯，只能依靠外購丙烯來進(jìn)行丙烯酸的生產(chǎn)。2010-2011年為丙烯酸及酯的大牛市，因此即使是外購丙烯生產(chǎn)丙烯酸及下游產(chǎn)品，盈利也非常可觀。但丙烯酸今年以來價(jià)格已經(jīng)接近腰斬，在6月底丙烯酸價(jià)格甚至低于丙烯1400元/噸。因此未來能否向上實(shí)現(xiàn)一體化，獲取丙烯資源就成了決定丙烯酸企業(yè)未來發(fā)展的核心因素。
而公司在上市后，成功利用超募資金收購了同在嘉興市的聚龍石化。聚龍石化與渤海化工同為我國最早的兩家啟動(dòng)丙烷脫氫項(xiàng)目的企業(yè)。在衛(wèi)星石化收購前就已經(jīng)完成了45萬噸丙烷脫氫項(xiàng)目的安評、環(huán)評、能評審批，完成了項(xiàng)目用地審批，并且已經(jīng)完成了長周期設(shè)備的選型。但在2011年底，因?yàn)橘Y金緊張，項(xiàng)目被迫終止。而衛(wèi)星石化借上市的契機(jī)，完成了對聚龍的收購。這無疑解決了制約公司未來發(fā)展最核心的問題。
看點(diǎn)二：高吸水性樹脂（SAP）成為新增長點(diǎn)
高吸水性樹脂簡稱SAP，其特點(diǎn)是能吸收相當(dāng)于自身重量幾百倍甚至幾千倍的水；并且其保水能力也非常強(qiáng)，含大量水分時(shí)具有相當(dāng)?shù)哪z強(qiáng)度，甚至在一定壓力下，水分也不會急劇釋放。正是這種優(yōu)良的高吸水和高保水特性，使得SAP成為丙烯酸下游行業(yè)中最有發(fā)展前景的精細(xì)化工產(chǎn)品。
1 SAP需求旺盛
發(fā)達(dá)國家91.50％的SAP用于衛(wèi)生用品領(lǐng)域，主要用于生產(chǎn)紙尿布和婦女衛(wèi)生巾等衛(wèi)生用品，8.50％用于其他領(lǐng)域，包括農(nóng)業(yè)、建筑業(yè)等。國內(nèi)SAP的消費(fèi)幾乎全部用于衛(wèi)生用品行業(yè)，其中嬰兒紙尿布占比最大，達(dá)55％，其次是婦女衛(wèi)生巾40％和成人失禁用品5％。與發(fā)達(dá)國家相比，衛(wèi)生用品中我國嬰兒紙尿布和成人失禁用品所占比例尚小，潛力很大。
目前我國丙烯酸大約僅有11％用于生產(chǎn)SAP，不僅低于發(fā)達(dá)國家40％以上的比例，也大幅低于世界平均35％左右的水平。隨著嬰兒紙尿褲等衛(wèi)生用品在農(nóng)村地區(qū)滲透率的提高，以及城市地區(qū)人口老齡化帶來的成人紙尿片等護(hù)理用品需求量的增加，過去十年我國的消費(fèi)增長率達(dá)到了28.36％。而過去5年全球的年均增長率也達(dá)到了4-5％。
2 國內(nèi)SAP產(chǎn)能有限
全球SAP總共有17家生產(chǎn)商，贏創(chuàng)德固賽（含陶氏化學(xué)）、巴斯夫、住友化學(xué)、日本觸媒、三大雅、LG化學(xué)、臺塑、宜興丹森前8大廠商產(chǎn)能達(dá)199萬噸，占總產(chǎn)能的95％以上，其余的中小廠商，產(chǎn)能大多都在1萬噸左右，且產(chǎn)品質(zhì)量較差，大多用于農(nóng)業(yè)、林業(yè)等領(lǐng)域，不能用于生產(chǎn)個(gè)人衛(wèi)生用品。
2011年宜興丹森4萬噸SAP投產(chǎn)后國內(nèi)SAP產(chǎn)能達(dá)到26.5萬噸，其中外資廠商產(chǎn)能18.5萬噸占總產(chǎn)能的70％；剩余的9萬噸產(chǎn)能全部為國內(nèi)本土的中小廠商。國內(nèi)本土的中小廠商由于生產(chǎn)工藝、裝備水平較國外差距較大，導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量和穩(wěn)定性較差，只能面向中低端市場，無法進(jìn)入國內(nèi)外大型的衛(wèi)生材料生產(chǎn)商，主要用于農(nóng)林、污水處理等行業(yè)。
2008年以來，公司組織研發(fā)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行自主開發(fā)，并取得了高吸水性樹脂連續(xù)化生產(chǎn)的發(fā)明專利，現(xiàn)已具備成果轉(zhuǎn)化、實(shí)現(xiàn)工業(yè)化生產(chǎn)的條件。2012年3萬噸/年的SAP功能性高分子材料項(xiàng)目的開工建設(shè)，標(biāo)志著公司完善產(chǎn)業(yè)鏈、延伸上下游的戰(zhàn)略布局又邁進(jìn)了一步。中試生產(chǎn)的SAP產(chǎn)品品質(zhì)接近日本觸媒和三大雅的水平，定位于生產(chǎn)紙尿布，試用階段獲得恒安集團(tuán)的認(rèn)可。公司進(jìn)入SAP行業(yè)中高端市場，打破國外企業(yè)壟斷。我們預(yù)期公司完全達(dá)產(chǎn)后，單噸盈利有望能夠達(dá)到了3500元/噸左右。