滄州大化發(fā)布2012年年報(bào):2012年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入335669.95萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)29.78%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司扣非凈利潤(rùn)28907.66萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)318.75%;2012年對(duì)應(yīng)每股收益1.11元。
事件評(píng)論
2012年出色表現(xiàn)來(lái)源于TDI業(yè)務(wù):收入方面,2012年TDI均價(jià)較2011年提高3000元/噸,此外,公司2012年5月投產(chǎn)7萬(wàn)噸TDI,量?jī)r(jià)齊升帶來(lái)TDI業(yè)務(wù)收入增加60%;利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)318%,主要來(lái)自TDI盈利能力的回歸,2012年TDI底部提升,盈利回歸,全年毛利率回升至19.29%。
TDI量?jī)r(jià)齊升推動(dòng)了2012年的完美表現(xiàn)。
季度表現(xiàn)方面,三季度受TDI價(jià)格大幅攀升,單季度實(shí)現(xiàn)每股收益0.41元,四季度,10-11月TDI價(jià)格依然維持高位,尿素業(yè)務(wù)受天然氣供給影響,拖累了四季度表現(xiàn)。
尿素盈利穩(wěn)定:2012年全年尿素產(chǎn)量51.19萬(wàn)噸,全年實(shí)現(xiàn)銷量51.21萬(wàn)噸,受尿素二季度的價(jià)格提升推動(dòng),全年均價(jià)較2011年提升60-100元/噸,帶動(dòng)尿素毛利提升至32.09%。我們判斷2013年尿素市場(chǎng)維持穩(wěn)定,將給公司提供業(yè)績(jī)安全邊際。
TDI業(yè)務(wù)2013年依然在回歸途中:根據(jù)我們的測(cè)算,盡管TDI經(jīng)過(guò)了9-10月的大幅提升,全年均價(jià)依然停留在21400元/噸的低水平上,考慮到2013年全球范圍無(wú)重大產(chǎn)能投放,預(yù)計(jì)2013年表現(xiàn)依然會(huì)搶眼。公司目前TDI產(chǎn)能已達(dá)15萬(wàn)噸,權(quán)益產(chǎn)能13.5萬(wàn)噸,TDI業(yè)務(wù)給公司提供業(yè)績(jī)高彈性。
我們預(yù)測(cè)2013-2015年每股收益分別為1.30、1.50和1.69元,尿素業(yè)務(wù)為公司提供業(yè)績(jī)安全邊際;我們依然看好TDI業(yè)務(wù)2013年的表現(xiàn),核心邏輯在于行業(yè)無(wú)重大產(chǎn)能投放。按照公司13.5萬(wàn)噸權(quán)益產(chǎn)能測(cè)算,TDI每上漲1000元,可增厚EPS0.39元,公司是TDI的上好標(biāo)的,維持對(duì)公司的“推薦”評(píng)級(jí)。