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　　國產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)五號膠受國家收儲以及農(nóng)墾惜售而價(jià)格堅(jiān)挺，暫時(shí)難與國際市場聯(lián)動

 

　　近期國際國內(nèi)天然橡膠市場走勢再度呈現(xiàn)背離狀態(tài)。內(nèi)強(qiáng)外弱的格局主要在于，國內(nèi)上期所交割的是國產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)五號膠受國家收儲以及農(nóng)墾惜售影響，現(xiàn)貨價(jià)格居高不下，而國際市場東南亞產(chǎn)膠國受東京膠期貨疲軟的影響而不斷震蕩走低。

 

　　周二，國內(nèi)滬膠期貨繼續(xù)保持強(qiáng)勢，收盤滬膠5月收報(bào)于13360元，7月合約收報(bào)于12300元，而國際市場日膠期貨則繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩回落的走勢。

 

　　受國儲收購國產(chǎn)五號標(biāo)膠的利多推動，前期壓制國內(nèi)產(chǎn)區(qū)庫存積壓的現(xiàn)狀得到一定程度的改善，國儲按照14600元/噸收購兩大墾區(qū)5.5萬噸的庫存，使得空頭在近月合約上繼續(xù)面臨交割壓力，而同時(shí)自去年以來國內(nèi)兩大農(nóng)墾嚴(yán)重的惜售情緒繼續(xù)使得國產(chǎn)膠的報(bào)價(jià)始終居高不下，因此滬膠期貨行情的演變，近期很難與國際市場形成有效聯(lián)動，使得近期投資者參與滬膠期貨的操作難度加大。

 

　　國際市場上，東京膠走勢與國際金融形勢聯(lián)系更為密切，同時(shí)基金跟隨這種利空的宏觀形勢在橡膠期貨上做空的積極性要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于做多，因此我們也不難發(fā)現(xiàn)東京膠持倉格局上，基金的席位近期一直處于凈空狀態(tài)，盡管目前已進(jìn)入供應(yīng)淡季，然而糟糕的經(jīng)濟(jì)形勢，使得天然橡膠很難走出季節(jié)性上漲行情。

 

　　目前內(nèi)外比價(jià)已經(jīng)嚴(yán)重失調(diào)，按照周一晚間SICOM市場的RSS3最新報(bào)價(jià)1390美金，一般貿(mào)易的進(jìn)口成本為13500元/噸左右，如果不考慮時(shí)間因素，滬膠近月合約如果沖破14000元勢必會遭受進(jìn)口膠交割的壓力，同時(shí)按照20號標(biāo)膠1200美元計(jì)算，復(fù)合膠的進(jìn)口成本僅僅為10000元/噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)五號膠價(jià)格。這種比價(jià)關(guān)系的存在，對下游消費(fèi)而言，更多的企業(yè)將不會進(jìn)口天然橡膠，因此春節(jié)后的一段時(shí)間，我們看到復(fù)合膠的熱銷也是在情理之中。而國產(chǎn)五號標(biāo)膠已逐漸被排出到消費(fèi)市場之外，其中原因主要還是定價(jià)偏高的問題。因此，預(yù)期后市隨著國內(nèi)產(chǎn)區(qū)陸續(xù)開割之后，大量的國產(chǎn)膠將主要用于國儲的戰(zhàn)略收購上，而無法正常流入到消費(fèi)企業(yè)的生產(chǎn)環(huán)節(jié)中。

 

　　目前滬膠期貨走勢較為微妙，近月合約毫無疑問將跟會逐漸向國產(chǎn)膠的現(xiàn)貨報(bào)價(jià)靠攏，盡管這個(gè)報(bào)價(jià)也許由于過于高企，并不被企業(yè)接受，但是從投機(jī)的角度分析，空頭無法拿到足夠的低價(jià)格倉單來進(jìn)行交割，只能在盤面采取對沖的策略，多頭的贏面要大一些；而在遠(yuǎn)期合約上，變數(shù)較大，因?yàn)楹茈y預(yù)測出開割之后國儲能否繼續(xù)采取大規(guī)模收儲的行動來緩解產(chǎn)區(qū)的庫存壓力。因此，表現(xiàn)在行情走勢上，遠(yuǎn)期合約相對疲軟一些。

 

　　綜上所述，由于內(nèi)外天然橡膠市場的暫時(shí)性割裂，整體上滬膠期貨參與的價(jià)值并不是特別大，無論是貿(mào)易商的保值操作，還是投資者的投機(jī)操作，很難在目前的割裂狀態(tài)完成理性的交易。因此，對于目前的市場，建議觀望為主，或者采取買905合約拋售907合約進(jìn)行套利交易。