受后期供應充裕和周邊市場偏弱的影響，5月上旬再創年內新高的滬膠上沖之后順勢回落到15000-16000元/噸之間震蕩徘徊。顯得偏高的膠價是調整之后繼續上漲還是構筑M頭之后往下走呢？綜合各方面因素看，我們認為震蕩走低的可能性較大。
供給方面，短期供需仍然偏緊，但供應旺季臨近令期價承壓。雖然今年天氣狀況良好使開割期提前，但東南亞產區開割之后天氣狀況欠佳，連續降雨影響了割膠進程。今年膠樹長勢總體良好，不出意外的話供應量應該偏大。目前上期所天膠庫存和倉單都處于較低的水平。4月下旬滬膠急跌的時候倉單更是大幅減少，反映市場供應確實有限。5月9日IRCO會議達成共識，規定出口售價不能低于每公斤1.35美元(STR20)。產膠國的供應限制政策主要在于防止膠價過度下跌，在目前天膠報價高達1.7美元/公斤的市況下沒有實質影響。
天膠下游需求依然較為旺盛，但增勢可能趨緩。4月份美國車市曾出現些許樂觀情緒，但數據顯示美國汽車銷量并沒有實質好轉，而仍在底部徘徊。歐洲商用車消費持續低迷，但受汽車消費刺激政策的影響，乘用車消費反彈明顯。德國汽車進口商協會數據表明，今年頭4個月的新車銷量，是自1999年以來最好的水平，而4月銷量環比增長達40%。中國4月汽車銷售115.31萬輛，環比增長3.91%，同比增長兩成多。振興汽車市場的政策極大地激發了乘用車消費的熱潮，汽車行業成為了現今中國經濟復蘇的惟一先導產業。由于政策余熱將持續釋放，5月車市可能繼續增長。海外輪胎市場總體仍顯低迷。中國汽車行業的火熱帶動了輪胎行業，4月份中國輪胎產量同比增加13.7%至5815萬條。但輪胎企業反映5、6月份的訂單有所下滑。而國外需求低迷使出口表現不好，若在三季度無明顯改觀，則輪胎需求的后勁可能不足。
2009年至今的大宗商品上漲行情當中，很多品種的走勢趨同。而同宏觀經濟尤其是工業經濟形勢都密切相關的膠價和銅價走勢尤其一致。用2009年1月5日至5月12日的日收盤價格數據計算，滬膠指數和滬銅指數的線性相關性為0.9052，而用2009年3月16日至5月12日的日收盤價格數據計算，線性相關性達到0.9374。在市場流動性非常充裕的情況下，大宗商品的金融屬性大大增強，工業品期貨價格走勢聯動成為常態。盤面上，滬銅的領先作用明顯，結合銅價上沖動能不足的情況來看，可能對滬膠形成偏空的影響。
雖然歐洲和日本經濟仍在下滑，復蘇前景不明朗，但全球經濟的火車頭美國的實體經濟下滑幅度明顯收縮，市場對未來經濟的預期大幅好轉。中國經濟復蘇的路徑可能存在波折，但復蘇跡象明確，而且已經形成趨勢。這對整個大宗商品價格形成支撐，價格重心將不斷上移。就膠市來說，6月份即進入供給旺季，供應充裕是大概率事件。中國需求環比增長可能遭遇瓶頸，下游用膠企業可能要逐步正視產能過剩或民營經濟仍然虛弱的狀況，若海外需求尤其是美國需求一直不見起色，目前樂觀的市場預期可能需要做較大的調整。總體上，目前膠價的上行壓力很大，但下方空間也有限。5月份膠價高位震蕩的可能性較大，滬膠指數的大區間可能在13800-16000元/噸。6月份膠價運行中樞有下移需求，并可能跌破13800元/噸。