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第三部分 2009年下半年行情展望

　　縱觀09年原油及化工品市場(chǎng)走勢(shì)，我們認(rèn)為在年初首先是對(duì)于過(guò)度下跌的修正過(guò)程，以及對(duì)金融危機(jī)利空因素的集中消化，由此這種修正將使原油及下游化工品價(jià)格從過(guò)于低估的價(jià)格洼地止跌，并回歸當(dāng)前的基本面。在這以后，當(dāng)商品市場(chǎng)牛市氣氛再度到來(lái)，推動(dòng)價(jià)格急速攀升，必將達(dá)到一個(gè)價(jià)格的過(guò)度修正過(guò)程，使商品再度偏離其基本面。我們認(rèn)為目前原油價(jià)格正處在一種修正——過(guò)度修正的狀態(tài)。在整個(gè)危機(jī)和世界經(jīng)濟(jì)在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)無(wú)法恢復(fù)增長(zhǎng)的局面下，這樣的過(guò)度修正必將再度回歸基本面。
　　1。基本面情況

圖為美國(guó)原油庫(kù)存走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：倍特期貨）

　　上圖是自2008年初以來(lái)，美國(guó)石油協(xié)會(huì)(EIA)公布的每周美國(guó)原油庫(kù)存情況，圖中可以看出，從08年到目前，基本維持緩慢提高的趨勢(shì)，4月底的時(shí)候達(dá)到了19年以來(lái)的新高，在目前的全球經(jīng)濟(jì)疲弱的環(huán)境下，這個(gè)新高還可能在未來(lái)不斷被刷新。我們預(yù)計(jì)庫(kù)存積壓的情況可能還將持續(xù)較長(zhǎng)一段時(shí)間，庫(kù)存可以反映供求關(guān)系的變化，庫(kù)存持續(xù)增加的情況同時(shí)也說(shuō)明了供大于求的情況仍然將存在，并很有可能在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)延續(xù)。
　　2. 關(guān)于季節(jié)性因素
　　按照傳統(tǒng)的原油供需情況，其季節(jié)性波動(dòng)特點(diǎn)為：一般來(lái)說(shuō)，第一季度原油上漲；第二季度原油區(qū)間整理；第三季度震蕩走高，第四季度震蕩回落。造成這種季節(jié)性波動(dòng)的主要原因是：第一季度是取暖油需求高峰期，第三季度則是夏季汽油需求高峰期和颶風(fēng)多發(fā)期，由于需求的拉動(dòng)以及颶風(fēng)造成供應(yīng)的暫時(shí)中斷，導(dǎo)致原油價(jià)格在這兩個(gè)季度相對(duì)堅(jiān)挺。第二季度和第四季度由于上一個(gè)需求高峰結(jié)束，新的一個(gè)需求高峰還沒(méi)到來(lái)，因此價(jià)格相對(duì)較弱。

圖為原油的季節(jié)性需求走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：EIA）

　　從上圖中，我們可以更加詳細(xì)的了解到原油的季節(jié)性需求走勢(shì)，通常二季度是傳統(tǒng)的用油淡季，庫(kù)存緩慢上升，庫(kù)存在5，6月份達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)，隨著以汽油為代表的油品夏季用油高峰而在9月達(dá)到年內(nèi)相對(duì)低點(diǎn)，9月后到11月是相對(duì)的淡季，庫(kù)存再次小幅增加，11月底到次年春季由于冬季取暖油需求而再次提升，原油庫(kù)存再次降低。春季后開(kāi)始庫(kù)存再次升高到次年5月。
　　整體來(lái)看，在08年-09年經(jīng)濟(jì)危機(jī)打擊下，由于原油需求不濟(jì)，目前庫(kù)存顯示有大量積壓的現(xiàn)象，整體庫(kù)存高于以往，達(dá)到19年以來(lái)的庫(kù)存高點(diǎn)，在夏季傳統(tǒng)用油高峰期消失后，將失去對(duì)油價(jià)的支撐，由此我們認(rèn)為7-10月，原油達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)的可能性較大。
　　3. 對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈間價(jià)格聯(lián)動(dòng)性的假設(shè)