“除去已經(jīng)實際賠付部分，東航手持的合約很有可能已經(jīng)出現(xiàn)微量浮盈�！睆V州一位期貨研究員表示，東航的合約是與投行為對手簽訂的，與普通的期貨原油不同，屬于期權(quán)，如果東航?jīng)]有公告，那么這些合約還在履行過程中，不存在調(diào)整價格、合約數(shù)量的可能，同時因為原油價格的持續(xù)上漲，東航也不會去調(diào)整。
實際賠付近10億
就和去年出現(xiàn)巨額浮虧的速度一樣，浮虧轉(zhuǎn)回的速度也快的出人意料。
但在人們松口氣的同時，新的問題也出現(xiàn)了。隨著油價上漲兩大航蒙受的是高漲的油價成本，和繼續(xù)增加的套保實際賠付。而目前兩家公司都尚未公布的是在“投資損失”一欄里，套保實際交割的損失到底多少。
因為外界仍未得知兩公司的套保合約細節(jié)，也無法計算過去半年已經(jīng)交割多少，賠付多少，只能根據(jù)以往公告進行大概推算。
國泰君安分析師吳莉認為，2009年賣出看跌期權(quán)公允價值損失轉(zhuǎn)回和實際交割損失，是影響兩公司損益表的主要因素�？吹跈�(quán)對2009年損益表的影響取決于公允價值轉(zhuǎn)回部分和實際交割損失之間的差額。
她這樣測算套保合約對國航2009年損益影響：測算國航看跌期權(quán)平均交割價格為WTI84.27美元/桶，套�？偭�393萬噸，占未來三年用油量的44%。假設(shè)2009年1季度末未交割的原油2011年底前均勻交割，2009年以來未對套保合約進行調(diào)整，預(yù)計2009年中期將有38.24億元左右的公允價值損失轉(zhuǎn)回，實際交割損失13.16億元，兩項沖抵后將帶來25億元左右的賬面收益。未來油價越高，套保賬面收益將越高；
而套保合約對東航2009年損益影響，由于一季度東航可能對套保倉位進行了較大幅度調(diào)整，測算調(diào)整后看跌期權(quán)平均交割價格為WTI77.40美元/桶，2009年1季度末剩余174萬噸原油尚未交割。假設(shè)這部分原油在未來5個季度內(nèi)均勻交割，2009年2季度以來未再次調(diào)整套保合約倉位，預(yù)計2009年中期將有16.93億元公允價值損失轉(zhuǎn)回，實際交割損失12.16億元，兩項沖抵后將帶來5億元左右賬面收益，未來油價越高，套保賬面收益越高。
但以上計算的只是賬面上的收益，實際上每個月公司都要賠付一定金額。因此吳莉特別指出“但隨著時間延續(xù)，交割數(shù)量增加將導(dǎo)致交割損失增加，套保合約賬面收益將下降�！�
實際上ST東航今年第一季度航油套期保值實際現(xiàn)金交割虧損達1.22億美元，加上去年12月賠付的1,415萬美元，總賠付近10億元。，截至3月31日的航油套期保值浮虧仍然高達7.4億美元(折合57.35億港元)。雖然公允價值較上年底增加了4.22億元，但經(jīng)營上本已步履維艱的ST東航仍在承受航油套期保值虧損的重壓。
據(jù)董秘羅祝平介紹，其實去年東航只實際賠付了一個月的錢，此前套保業(yè)務(wù)一直在盈利�！岸矣蛢r越低，公司在現(xiàn)貨上節(jié)省的越多�！�
“我只問財務(wù)部門這個月實際賠付多少，同時財務(wù)告訴我現(xiàn)在因為油價很低，現(xiàn)貨上節(jié)省了很多，平衡了損失。對沖就是這個意思，總是要和現(xiàn)貨做比較的。有人就在批判說如果不做更好，但不做是不行的，因為全世界都在做，不然又有人說，這是一個管理手段為什么你們不做�！�