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    申銀萬國6日發布基礎化工行業09年中期業績前瞻報告，預計2009年業績環比增長43%，具體如下：

    申銀萬國跟蹤的 30 家基礎化工公司預測1H09 加權平均EPS0.18 元，同比下滑54%。下滑原因為08 年上半年化工行業處于景氣高峰（且逐季上行），同期基數較高；另外，盡管化工品價格、毛利率和開工率09 年上半年均有所復蘇，但多數化工品仍處于低水平運行狀態。

    2 季度單季度加權平均EPS 為0.11 元，環比增長43%

    （同比仍下滑54%）。單季度業績好轉的原因包括季節性、環比開工率提高、環比價格和毛利上升等因素。由于08 上半年的高基數，申銀萬國認為環比增速更具參考意義。

    部分 1H09 業績同比大幅增長的子行業和公司的重要共同特點為原料價格大幅降低，產品價格變動速度和幅度均低于原料價格變動，導致毛利率迅速擴大，包括輪胎（黔輪胎、風神股份等）、民爆產品（江南化工、南嶺民爆等）、紅寶麗等。印染助劑（德美化工、傳化股份）亦因成本下降，毛利同比有所擴大，但幅度小于前述子行業。在1H08 多數化工品價格向上期間，上述子行業受困于原料價格高企和毛利下滑。

    從 1H09 看，業績有望同比50%以上的公司包括黔輪胎（原料下跌）、鹽湖鉀肥（1Q09 高基數，2Q09 單季度業績低于預期）、傳化股份（染料業務并表、成本下降導致毛利提高）、德美化工（參股公司收益、助劑成本降低）。

    從 09 年2 季度看，利潤環比增長幅度在100%的公司包括風神股份、黔輪胎、德美化工、傳化股份。

    粘膠和氨綸價格2 季度大幅上漲，預計相關公司山東海龍和華峰氨綸2 季度盈利狀態較好，中期業績有望扭虧。

    在產品價格同比大幅回落背景下，部分公司1H09 業績同比降幅在20%以內，2 季度環比增長的公司也體現出較強競爭力。如華魯恒升、浙江龍盛。

    部分中游公司有估值修復機會，盈利反彈尚待需求進一步恢復。對于市場關注的中游行業，申銀萬國有估值修復和盈利彈性兩個視角。從估值看，業績穩定、09PE16-18 倍的公司，在中期業績明確后有估值修復至市場均值20倍以上的機會，相關公司包括華魯恒升、浙江龍盛、德美化工、傳化股份等；維持09PE15 倍左右的黔輪胎和風神股份3 月份以來的增持評級，并關注后續輪胎和橡膠價格變動趨勢；從盈利彈性看，多數化工品均處于盈利底部，但申銀萬國近期對行業的跟蹤和調研認為盈利反彈仍需待需求進一步恢復。

    對于上游資源鹽湖鉀肥，2 季度單季度業績將因銷量低迷（申銀萬國預計僅在16 萬噸左右）而低于預期。國內鉀肥價格下行空間不大，銷量亦至谷底；目前股價具備長期價值，維持“增持”評級。