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　　6、能源周評：

	WTI 原油	新加坡高硫 180	黃埔高硫 180	期貨合約 912
上周漲跌	1 ． 33	3 ． 07		69
本周漲跌	2 ． 73	4 ． 20		-125
合計	4 ． 06	7 ． 27		-56

　　三種不同層次的基本面決定油價暫時處于震蕩行情中
　　一談道基本面，人們常常想到的是某種商品的供求關系。其實在當今經濟復蘇與流動性泛濫的大時代背景下，影響原油價格走勢的基本面有三個不同層次。
　　第一層次的基本面是大的宏觀環境
　　即世界經濟的整體增長情況與貨幣因素，雖然與具體的個別商品無關，但是對整個商品的走勢影響巨大，是決定大宗商品趨勢性的本質動因，是系統性的影響因素。如去年在金融危機影響下，全球經濟大幅滑坡，美元指數大幅反彈，導致所有商品暴跌。而今年，道指大幅反彈，同時美元指數步步走低，引導今年大宗商品出現大幅反彈走勢。因此，世界經濟的走勢與美元指數的走勢(包括主要國家的經濟政策)是主導大宗商品整體走勢最主要的基本面，是首要的影響因素。也是影響原油價格走勢的決定因素。
　　目前，美國三大股指近期均創出本輪反彈以來的新高，股市上漲說明：其一是經濟好轉或者市場預期經濟好轉，投資信心增加，不管是經濟好轉還是預期好轉，投資信心的增強都會增強對商品的需求，因此對商品是利好；其二是預示著風險偏好的增加。在金融危機蔓延的時候，各類資產價格都大幅下跌，風險資產被紛紛拋售，而現在道指的大幅上漲，說明風險偏好增強，這樣作為規避風險的美元就失去其避險功能，美元指數相應的下跌。在美國股市震蕩走強與美元指數震蕩走弱的趨勢不改變的情況下，原油期貨價格就難以大幅回調。
　　第二層次的基本面是美國政府及監管層對油市的態度
　　該層次基本面會對油價產生一定影響，在第一層次基本面沒有變化的情況下將影響到油價的中期走勢。如美國能源部是否增加戰略原油儲備的政策會反映出美國政府對油價的態度，進而影響市場價格。而美國商品期貨交易委員會對市場是否加強監管也會在短期內影響到油價的走勢，如美國商品期貨交易委員會主席金斯勒7月7日宣布，政府將在今后兩個月內召開一系列聽證會，討論是否需要以及如何對石油、天然氣以及其他能源市場的投機交易施加限制。該政策的出臺導致原油期貨價格在10個交易日內下跌20%。
　　值得注意的是，這類政策一般都是階段性的政策，對相關商品價格影響也是階段性的、中期的影響，一般不會影響到趨勢性走勢，除非第一、三層次的基本面也發生變化。
　　第三層次的基本面就是通常所說的基本面——原油的供求關系
　　在第一、二層次基本面沒有大的變化的時候，原油的供求關系將起到主導作用，供過于求，價格下跌；供不應求價格上漲。但是，今年以來，由于第一層次的基本面發生變化，即對經濟復蘇的預期加強，量化寬松的貨幣政策使流動性充足，再加上第二層次的基本面即美國政府上半年大量增加戰略原油儲備，導致上半年油價翻番。而第三層次的基本面原油供過于求導致庫存增加，在第一、二層次基本面發生變化時就顯得作用不大，甚至好像會出現價格與“基本面”背離的走勢，其實這是與第三層次的基本面背離，而并沒有與大的第一層次的基本面背離。特別值得強調的是：現階段，少有的量化寬松政策就是最大的基本面，而一旦經濟好轉，貨幣政策不馬上收緊的話，通脹將不可避免，屆時通漲將是最大的基本面，再加上經濟復蘇需求增加，可能導致商品大幅上漲，而那時供求關系的基本面可能所起的作用不大。如上世紀七十年代，世界發達國家經濟出現“滯脹”現象，經濟停滯不前，增長緩慢，而通貨膨脹嚴重，導致商品暴漲。CRB指數由1971年9月30日的96.80點上漲到1980年11月28日的334.8，上漲幅度246%。