今年5月份以來國際原油價格一直在70-80美元的箱體內震蕩，10月份后突破80美元的箱體上沿，在85美元附近震蕩。筆者認為此輪上漲主要動因是美元持續(xù)貶值，原油基本面并未出現(xiàn)很大改觀。如果寬松貨幣不變，原油短期內可能會在80-90美元區(qū)間震蕩偏強。
發(fā)達國家方面，今年失業(yè)率高企，經(jīng)濟復蘇緩慢，同時較低的通脹率也給發(fā)達國家的寬松貨幣政策留下了足夠空間。今年來美國失業(yè)率一直維持在9%以上的歷史高位，聯(lián)邦基金利率也維持在0～0.25%之間的歷史低位。日本、歐洲、英國等核心經(jīng)濟體基準利率都處于30年新低水平，英國央行將基準利率定為0.5%，歐洲央行維持基準利率為1%。具體到美元，隨著國會中期選取臨近，奧巴馬政府急于表現(xiàn)其在刺激經(jīng)濟上的強硬立場。美國政府在財政政策上的措施對經(jīng)濟復蘇的貢獻有限，這就決定了寬松貨幣可能會是美國的一項長期政策。從美元指數(shù)來看，6月份以來此指數(shù)一直延續(xù)下跌態(tài)勢，跌幅大于10%。近期可能會在76附近出現(xiàn)一定反彈，但長期來看美元仍有下跌空間。短期內可能會向下試探74的關口，中線不排除向歷史最低點70靠攏的可能性。
下月開始的G20峰會或成為發(fā)展中國家與發(fā)達國家博弈的時間窗口，但從發(fā)達國家經(jīng)濟復蘇的現(xiàn)狀上看，發(fā)展中國家希望發(fā)達國家嚴格貨幣政策的提議很難得到后者完全同意。因此，在G20峰會召開之前，美元貶值推動的大宗商品走高仍會繼續(xù)。估計原油會在80-90美元之間震蕩偏強。
基本面看，隨著四季度北半球冬季取暖油消費旺季的來臨，原油或有利好支撐。但長期來看原油大幅上漲的動因仍不足，國際貨幣基金組織(IMF)預計2011年全球經(jīng)濟增長率將從今年預計的4.8%降至4.2%。經(jīng)濟下滑使得石油需求放緩，高庫存使得供給壓力較大，從基本面看原油價格或在90美元上方有一定壓力。
國內方面，今年2月以來M0、M1的供應同比增速分別保持在15%和20%以上。雖然國內有加息傳聞，但近期提高存款準備金率或是政府更樂于采用的措施而非加息。政府也多次表示全年通脹目標能夠實現(xiàn)，而且近期政府工作重心仍是調結構，使得年內加息可能性較小，國內來看寬松貨幣政策仍會延續(xù)。
具體到各化工品種來看，筆者根據(jù)滬膠、PE、PVC從上市至今與國際原油價格數(shù)據(jù)分析得出，其價格相關性分別是85%、86%和40%。各品種出現(xiàn)相關性差異是因為：作為原油產(chǎn)品的合成橡膠對天然橡膠的替代性較好，決定著原油和橡膠相關性較高；PE是原油下游產(chǎn)品，所以相關性最好；而PVC有電石法和乙烯法兩種，原油價格過高市場必然會選擇電石法，因此兩者相關性最低。
近期滬膠創(chuàng)出歷史新高，主產(chǎn)區(qū)海南持續(xù)的暴雨給現(xiàn)貨價格提供了支撐，滬膠在近期仍維持多頭市場，建議投資者順勢而為，前期多單繼續(xù)持有。穩(wěn)健投資者可以適量減持部分多單。PVC、PE由于存在產(chǎn)能過剩的壓力走勢弱于滬膠，但近期國內節(jié)能減排政策使得現(xiàn)貨市場價格大漲，在整個商品市場上漲背景下，仍維持偏多建議。筆者認為化工品的牛市還會繼續(xù)。提醒投資者的是，貨幣因素推動的上漲行情來的快去的也快，所以如果市場出現(xiàn)反轉，多頭應堅定離場。