第二部分 宏觀環境和產業鏈狀況分析
一、 經濟復蘇處于黎明前的黑暗之中曲折前進
1、國外經濟環境：歐洲債務危機升級并惡化 大宗商品承壓運行
從外圍宏觀層面來看，歐洲債務危機升級并惡化，美元的避險功能受到市場追捧，美元指數強勁反彈，創出年內新高。在歐洲經濟和歐元前景仍面臨很大不確定性的背景下，投資者對世界經濟會否二次探底憂慮重重。雖然歐元區已獲得7500億歐元的一攬子援助方案，但即使樂觀來看，該危機至少在一年內也是不可能消除的，這也決定著美元指數仍存在繼續走強的可能。而美元的走強，將使以美元計價的大宗商品面臨巨大的上行壓力。
2、國內經濟環境：打壓房地產和防通脹，貨幣政策外松內緊
今年以來，央行連續三次上調存款準備金率至17%，已接近歷史最高水平。根據國家發改季的預計，二季度居民價格總水平仍將保持小幅上升的態勢，5月和6月，CPI同比漲幅都可能在3%左右，加息的預期非常強烈。而國家出臺調控高房價的政策已實施一個多月，從結果來看，房屋成交量急劇下滑，但價格并未有實質性松動，一些地方甚至還逆市上漲，市場觀望態勢明顯。由于房地產新政并未達到預期的目的，不排除后市會有更嚴厲的調控措施出臺。當前市場恐慌情緒彌漫，雖然溫家寶總理表態中國經濟政策要“適時適度”，要注意“多政策疊加的負面效應”及胡錦濤主席強調將繼續堅持刺激經濟舉措，整個2010年貨幣政策外松內緊的格調并不會改變，市場心態在經過安撫后，仍需要實實在在的利好措施才能有效提振。
二、產業鏈狀況分析
1、消費疲弱庫存高企，原油一蹶不振，但合約換月之后不容樂觀
原本應迎來夏季消費旺季的原油在歐洲債務危機的打壓下一蹶不振，之后在美元強勢大漲，庫存增加的不利因素影響下再無尚好表現，期價進入了快速下跌通道，數次擊穿70美元，創下近7個月以來的新低。盡管目前價格在70美元附近小幅反彈，但整體來看依舊屬于下行通道內，加上基本面上高企的庫存將始終打壓價格。美國石油協會數據顯示，截至5月14日當周美國原油庫存下降79.4萬桶，美國汽油庫存增加98.1萬桶，美國餾分油庫存下降33.1萬桶。同時根據最近的EIA數據，美國煉油廠開工率下降1.2%，結束了連續八周的上升勢頭，這標志著前期以煉廠需求帶動的上升行情即將結束。此外，由于歐洲債務危機引發歐元大跌，使得多數資金開始尋求美元作為避險貨幣，美元的強勢也將使得以原油為代表的大眾商品承壓。
2、供應量沖擊乙烯價格，LLDPE成本支撐度松動
國際原油的大幅下挫也使得亞洲乙烯表現低迷。在高企的庫存和疲弱的需求影響下，亞洲乙烯報價一路下滑，加上原油的大跌使得成本支撐松動，近期亞洲乙烯行情持續下滑，截止5月19日東北亞乙烯報價1278.25-1280.25美元/噸，東南亞報價1235.25-1247.25美元/噸。隨著中國方面之前意外停車的鎮海煉化100萬噸乙烯裂解裝置將于5月20日重啟，市場供應將逐漸增多，加上日本三井口順利重啟其50萬噸/年的裂解裝置，市場的供應壓力逐漸顯現。預計5月份市場上乙烯單體的價格將以弱勢振蕩為主，乙烯的弱勢將使得LLDPE成本支撐力度松動。
3、PE進口沖擊供應猛增，市場壓力雪上加霜
一直以來，產能過剩和供應增多的問題都圍繞著LLDPE，使得其價格上漲受到較大拖累。從2009年8月以來，國內PE新增裝置開始陸續投產，使得PE產量快速上升，2010年4月國內PE產量為92.3萬噸，較09年同期(64.4萬噸)增加27.9萬噸，增幅為43.3%。1-4月份累計產量324.8萬噸，同比09年(348.3萬噸)增加76.5萬噸，增幅為30.8%。第一季度國內部分大型裝置設備出現了故障檢修的問題，使得供應受到影響，但即使在這種情況下，國內一季度的產量已經處于歷史較高水平，隨著5、6月份裝置設備進入平穩運營期，產量的增加將給市場帶來更大的供應壓力。
在國內PE產量創下單月歷史新高的情況下，LLDPE的對外依存度依舊維持在50%附近，進口量不降反增，特別是3月份的進口量增長非常明顯，LLDPE進口27.31萬噸，環比增加53.69%，同比去年增加33.48%，大大超出市場預期。主要原因是由于中東地區前期大量投產的聚乙烯裝置迎來供應的高峰，加上其獨到的成本優勢使得國內貿易商更傾向于選擇低廉的進口貨源。預計在接下來幾個月中，LLDPE的進口量都將維持在較高水平，這無疑讓原本產能過剩的國內PE市場雪上加霜。
4、需求疲軟，社會庫存高企
LLDPE供應大幅增加，需求卻表現疲軟，致使5月塑料總庫存繼續增長，截至10年5月16日國內PP、PE主要市場總庫存小幅減少，較上月底減幅在1.54%。其中PP庫存大幅減少，較上月底減幅在5.18%；PE庫存亦小幅減少，較上月底減幅在0.45%。區域來看，南方庫存大幅減少，而北方庫存小幅減少，較上月底減幅在0.54%。
在國內產量與進口量同時增加的情況下，LLDPE迎來了消費淡季。從需求來看，4月和5月份是農膜需求淡季，地膜生產全線結束，棚膜機組仍處于低開機階段，日光溫室膜的生產也才剛剛啟動，農膜生產對LLDPE的需求量處于低位。供應過剩的局面使得LLDPE現貨價格一路下滑，石化企業報價重心不斷下移，現貨市場報價一度跌破萬元大關，目前維持在低位弱勢震蕩，市場均價在10222元/噸左右。華東LLDPE 現貨價為9800-10300，其中華東LLDPE 上海賽科企業價1090元/噸0，中石化華東企業價10600元/噸，中石油華東企業價10300元/噸。
圖2: PE現貨庫存與中塑倉單LLDPE指數變化對比圖
圖為PE現貨庫存與中塑倉單LLDPE指數變化對比圖。（圖片來源：中期研究）
三、小結
當前市場進入二季度末，包括原油和股市在內的資本市場由強轉弱，特別是原油進入為期1—2個月的季節性調整，這致使LLDPE在未來的兩個月內將持續受到弱勢市場的影響，價格走勢偏空，后市還需關注歐洲債務危機發展情況和石化系統定價策略。