2.國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性過剩和投資渠道較少，使得資金大量進(jìn)入期貨市場(chǎng)
中國(guó)為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，2009~2010年實(shí)施寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策，在近兩年的貨幣投放也是超量的，雖然2010年年底以來已經(jīng)開始較快收縮，但收縮的實(shí)際效果還需要一定的時(shí)間。
同時(shí)，由于2010年以來國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)較平穩(wěn)，對(duì)投資資本產(chǎn)生了一定的擠出效應(yīng)；長(zhǎng)期低迷的股市也顯示不是資本理想的停留場(chǎng)所。在國(guó)際市場(chǎng)流通性依然過剩的情況下，國(guó)際商品市場(chǎng)的走勢(shì)相對(duì)較強(qiáng)，而國(guó)內(nèi)許多期貨品種的走勢(shì)與國(guó)際市場(chǎng)關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)，成為國(guó)內(nèi)過剩流動(dòng)性的理想聚集地。這就造成去年四季度以來國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的許多品種都出現(xiàn)了較大幅度的上漲。例如在10月7日到11月7日的30天，鄭糖期貨主力合約上漲了30.1%；滬鋅期貨主力合約上漲了20%以上；11月29日至12月31日的30多天，LME銅主力合約上漲了17.68 %；滬銅主力合約上漲了17.76%，在12月30日突破70000元/噸大關(guān)后繼續(xù)實(shí)行，1月4日創(chuàng)出歷史新高71160元/噸，隨后基本在70000~71000元之間振蕩，春節(jié)后又出現(xiàn)較快上漲行情。滬膠收盤價(jià)去年全年漲幅達(dá)到52.09%，其中僅10月29日至11月10日的12天主力合約就上漲了22.95 %；2月1日突破40000元整數(shù)關(guān)口，節(jié)后繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，一直在40000元以上運(yùn)行；2月9日上漲1.02%，10日收盤創(chuàng)出本輪新高41770元/噸；近幾天有所振蕩。
圖3. 2010年1月1日~2011年2月10日
鄭棉和PTA期貨價(jià)格走勢(shì)對(duì)比圖
資料來源：格林期貨
圖3顯示，近期PTA、棉花期貨的價(jià)格漲幅較大，兩者的走勢(shì)基本一致。1月24日，鄭州PTA出現(xiàn)快速漲停，棉花也大漲3.47%；但當(dāng)天的紐約原油期貨收?qǐng)?bào)每桶87.87美元，下跌了1.4%。25日鄭州PTA、棉花分別下跌了2.39%、1.88%，26日又分別小幅反彈了1.34%、0.13%。最近5~6個(gè)交易日兩者價(jià)格漲跌也基本保持了同一步調(diào)，基本保持了高位振蕩略升態(tài)勢(shì)。
但明顯可以看出，自2010年10月以來的這兩次PTA期貨價(jià)格的快速上漲明顯受到了鄭州棉花期貨價(jià)格快速上漲的拉動(dòng)，PTA期貨價(jià)格的漲幅要明顯小于鄭州棉花期貨的漲幅，最近的一次表現(xiàn)更為明顯。
3.市場(chǎng)需求依舊相對(duì)旺盛是此輪化纖及其原料價(jià)格上漲的基本因素
2009年下半年以來，紡織化纖產(chǎn)業(yè)都出現(xiàn)了金融危機(jī)后的快速恢復(fù)性增長(zhǎng)，市場(chǎng)運(yùn)行良好，經(jīng)濟(jì)效益很好。其中化纖產(chǎn)量增長(zhǎng)14%，化纖下游的幾大行業(yè)主要品種產(chǎn)量均出現(xiàn)快速增長(zhǎng)，例如2010年紗線產(chǎn)量增長(zhǎng)13.74%，其中混紡紗增長(zhǎng)13.38%、化纖紗增長(zhǎng)22.88%；化纖布產(chǎn)量增長(zhǎng)15.11%，簾子布產(chǎn)量增長(zhǎng)22.35%，無紡布產(chǎn)量增長(zhǎng)24.23%。
受到金融危機(jī)后市場(chǎng)恢復(fù)后的需求增長(zhǎng)的拉動(dòng)，化纖產(chǎn)品及其原料價(jià)格也出現(xiàn)了較快上漲。同時(shí)，2010年行業(yè)良好的經(jīng)濟(jì)效益也帶來投資的快速增長(zhǎng)。截止到2010年底，國(guó)內(nèi)外幾家化纖主要設(shè)備生產(chǎn)商的紡絲機(jī)的訂貨基本都已訂到了2014年底。這種對(duì)行業(yè)未來良好的需求預(yù)期也是推高當(dāng)前原料價(jià)格的重要因素之一。
二、化纖企業(yè)利潤(rùn)空間被明顯壓縮，未能在近期上漲行情中獲利
近期國(guó)內(nèi)化纖價(jià)格的大幅上漲，并沒有給國(guó)內(nèi)化纖企業(yè)帶來多大的好處，本輪行情完全是成本推動(dòng)型的行情，原料價(jià)格的漲幅明顯大于化纖產(chǎn)品的漲幅，在化纖價(jià)格上漲的同時(shí)，化纖企業(yè)的利潤(rùn)出現(xiàn)了較快萎縮，一些甚至出現(xiàn)了虧損。
從圖4滌綸短纖和滌綸POY的加工毛利潤(rùn)走勢(shì)來看，按現(xiàn)價(jià)計(jì)算，近期的主要原料價(jià)格上漲已經(jīng)讓部分滌綸生產(chǎn)企業(yè)接近盈虧平衡，個(gè)別企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)虧損。聚酯上游原料PX、PTA的毛利潤(rùn)則非常豐厚，從最近兩個(gè)月來看，PX的毛利空間出現(xiàn)較快放大之勢(shì)，目前已高達(dá)480美元/噸；PTA的毛利空間則基本穩(wěn)定在1000元/噸左右。
圖4. 2010年11月以來滌綸長(zhǎng)絲、短纖維毛利走勢(shì)圖
資料來源：CCFEI
化纖企業(yè)毛利潤(rùn)的被壓縮，一方面是由于前期從原料到化纖，再到織造和服裝等產(chǎn)品價(jià)格基本都維持高位運(yùn)行，化纖向下游進(jìn)一步傳遞原料上漲成本的能力已經(jīng)大幅減弱；另一方面，紡織企業(yè)年底大都要放假過春節(jié)，每年年底基本都是傳統(tǒng)的市場(chǎng)低迷期，化纖下游市場(chǎng)的需求不旺，也造成整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈消化成本上漲的能力較弱。而化纖企業(yè)特別是聚酯企業(yè)都是大型的成套化工裝置，因停產(chǎn)成本太高而不宜進(jìn)行短期停產(chǎn)或頻繁投產(chǎn)等。
因此，每年春節(jié)前后，國(guó)內(nèi)化纖市場(chǎng)都存在較大的季節(jié)性變化，大都表現(xiàn)為下游需求不旺，市場(chǎng)較為低迷，企業(yè)效益不好，運(yùn)行質(zhì)量較差等等，這不是一種正常的市場(chǎng)運(yùn)行狀態(tài)。一般要在春節(jié)過后大部分紡織企業(yè)恢復(fù)開工后，并穩(wěn)定運(yùn)行一段時(shí)間，此時(shí)的市場(chǎng)變動(dòng)情況才能說明整個(gè)市場(chǎng)及行業(yè)運(yùn)行的趨勢(shì)性變化。