相對(duì)看好C4產(chǎn)業(yè)鏈
美國(guó)頁(yè)巖氣革命為乙烷脫氫制乙烯開辟了一條成本很低的生產(chǎn)路線,由于C4的主要來(lái)源途徑是石腦油制乙烯的副產(chǎn)物,大量的石腦油路線將被淘汰出局,這對(duì)美國(guó)本地的C4產(chǎn)業(yè)鏈將會(huì)產(chǎn)生很大的制約,給美國(guó)以外地區(qū)的C4產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)良機(jī)。C4產(chǎn)業(yè)鏈的主要產(chǎn)品丁酮、丁二烯,在過(guò)去四年當(dāng)中產(chǎn)能增速都較快,未來(lái)四年中的產(chǎn)能增速將顯著下滑。在美國(guó)等地的C4產(chǎn)出減少成為趨勢(shì)的背景下,丁酮、丁二烯未來(lái)的盈利情況將可能表現(xiàn)出色。
此外,相對(duì)于其他石化產(chǎn)品,丁酮、丁二烯由于其原料C4的獲得難度相對(duì)較高,導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)集中度還是相對(duì)較高的,從歷史價(jià)格來(lái)看,其產(chǎn)品價(jià)格彈性也是相對(duì)較高的,在石化周期復(fù)蘇的時(shí)候?qū)?huì)表現(xiàn)的更為出色。
頁(yè)巖氣破除壟斷是關(guān)鍵
國(guó)家政策持續(xù)支持頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展,包括國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)頁(yè)巖氣為新的獨(dú)立礦種,《頁(yè)巖氣發(fā)展規(guī)劃(2011-2015年)》,頁(yè)巖氣探礦權(quán)首次公開招標(biāo),第二次頁(yè)巖氣開發(fā)權(quán)招標(biāo),財(cái)政補(bǔ)貼頁(yè)巖氣0.4元/立方米。但是我國(guó)頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展還是困難重重,目前開采成本非常高,井口氣價(jià)需要達(dá)到4.5~5元/立方米才能夠?qū)崿F(xiàn)盈利,這大大高于我國(guó)從中亞進(jìn)口的天然氣或者澳大利亞進(jìn)口的LNG價(jià)格。如何解決礦權(quán)重疊、天然氣管道輸送高度壟斷、天然氣市場(chǎng)化定價(jià)等問(wèn)題對(duì)我國(guó)頁(yè)巖氣的發(fā)展至關(guān)重要。我們認(rèn)為短期內(nèi)難以看到頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),市場(chǎng)對(duì)頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司的估值溢價(jià)來(lái)自于國(guó)家出臺(tái)相關(guān)支持政策的刺激效應(yīng),尤其是頁(yè)巖氣勘探、開采等的設(shè)備和技術(shù)服務(wù)提供商將率先受益,后續(xù)值得關(guān)注的催化因素包括對(duì)頁(yè)巖氣開采的地方補(bǔ)貼以及稅收優(yōu)惠政策、天然氣價(jià)格改革等。
風(fēng)險(xiǎn)提示
原油價(jià)格大幅波動(dòng)、成品油與天然氣價(jià)格形成機(jī)制改革低于預(yù)期。