一、一季度國(guó)內(nèi)外橡膠價(jià)格波動(dòng)劇烈，日膠滬膠屢現(xiàn)套保機(jī)會(huì)
圖為滬膠與日膠對(duì)比走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：銀河期貨）
圖為國(guó)內(nèi)外期價(jià)價(jià)差走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：銀河期貨）
一季度橡膠走勢(shì)波動(dòng)較為劇烈，一月份國(guó)內(nèi)外膠市接棒2010年漲勢(shì)繼續(xù)創(chuàng)造新高，滬膠價(jià)格站上43000元/噸，日膠站上540日元/公斤，兩大膠市雙雙創(chuàng)造出歷史新高。在此上漲過(guò)程中，日膠漲勢(shì)明顯快于滬膠，導(dǎo)致二者價(jià)差觸頂萬(wàn)元/噸的大關(guān)，市場(chǎng)出現(xiàn)賣(mài)日膠買(mǎi)滬膠的套利機(jī)會(huì)。2月中下旬，隨著北非中東危機(jī)的爆發(fā)以及中國(guó)緊縮政策的實(shí)施，日膠滬膠價(jià)格下滑，二者價(jià)差回歸正常區(qū)域。3月11日，日本發(fā)生地震海嘯，引發(fā)日膠08合約和滬膠1109合約從各自的短暫支撐位400日元/公斤和35000元/噸的支撐位大幅跳水，出現(xiàn)超跌走勢(shì)，此時(shí)因在此波下跌過(guò)程中日膠跌幅遠(yuǎn)大于滬膠，市場(chǎng)再現(xiàn)跨市場(chǎng)套利機(jī)會(huì)：買(mǎi)日膠賣(mài)滬膠。隨著日本地震的逐漸平息以及日本政府對(duì)市場(chǎng)的大量注資，日膠出現(xiàn)超鐵反彈走勢(shì)，滬膠在日膠的帶動(dòng)下也重回35000元/噸的價(jià)位。
二、天膠基本面由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱
(一)天膠主產(chǎn)國(guó)面臨新膠開(kāi)割膠
圖為全球逐月產(chǎn)量走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：銀河期貨）
從全年逐月產(chǎn)量分布中可以得知，每年的3、4月份是全球橡膠生產(chǎn)的淡季。12月底中國(guó)的橡膠生產(chǎn)地區(qū)基本上全部挺割。2月底東南亞主產(chǎn)國(guó)泰國(guó)，印尼等橡膠的收割也進(jìn)入淡季，因此目前有天膠供應(yīng)產(chǎn)出的自然淡季支撐橡膠價(jià)格。但隨著3月底的到來(lái)，橡膠主產(chǎn)國(guó)陸續(xù)進(jìn)入割膠期。首先是3月下旬中國(guó)云南開(kāi)割，隨后是4月初中國(guó)海南進(jìn)入割膠期，4月中旬泰國(guó)北部以及越南開(kāi)割，4月底5月初泰國(guó)橡膠主產(chǎn)區(qū)泰國(guó)南部、馬來(lái)西亞和印尼北部進(jìn)入開(kāi)割期。橡膠開(kāi)割期的到來(lái)將緩解市場(chǎng)上橡膠供應(yīng)緊張的局面。從2011年1、2月份東南亞割膠的狀況看，2011年橡膠產(chǎn)量將有所上升。天然橡膠生產(chǎn)國(guó)聯(lián)盟公布：2011年產(chǎn)量將達(dá)1017萬(wàn)噸，較2010年增長(zhǎng)7.7%。2010年產(chǎn)量為944.4萬(wàn)噸，年增長(zhǎng)率為5.9%。東南亞最大的天膠供應(yīng)國(guó)泰國(guó)及印度尼西亞2011年產(chǎn)量都將有較大幅度增長(zhǎng)，泰國(guó)2011年產(chǎn)量將達(dá)324.7萬(wàn)噸，年增幅將達(dá)5.7%，而2010年由于惡劣天氣因素，泰國(guó)產(chǎn)量為308.1萬(wàn)噸，年增幅為-2.6%。另外因在幾年前政府發(fā)起橡膠行業(yè)擴(kuò)張期間種植的橡膠樹(shù)開(kāi)始生產(chǎn)乳膠。由于2010年下半年天膠價(jià)格迅猛上漲，促使了印度尼西亞當(dāng)?shù)啬z農(nóng)努力割膠，據(jù)組織預(yù)計(jì)2011年印度尼西亞產(chǎn)量將大幅提高至308萬(wàn)噸，首次超越300萬(wàn)噸水平，年增幅為8.1%。目前對(duì)2011年天膠產(chǎn)量預(yù)期較為樂(lè)觀，因此市場(chǎng)對(duì)即將到來(lái)的割膠季的新膠產(chǎn)量充滿希望，新膠上市將對(duì)市場(chǎng)形成較大沖擊。
(二)主產(chǎn)國(guó)政策抬高下跌底部
圖為泰國(guó)三大商品市場(chǎng)供應(yīng)量走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：銀河期貨）
圖為泰國(guó)煙片膠與標(biāo)準(zhǔn)膠的價(jià)差走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：銀河期貨）
橡膠價(jià)格若出現(xiàn)重挫，橡膠主產(chǎn)國(guó)的態(tài)度以及出臺(tái)的相應(yīng)政策不容忽視，這將直接影響到橡膠主產(chǎn)國(guó)的供應(yīng)量。2011年2月以來(lái)，受到國(guó)際地緣政治的影響、中國(guó)緊縮政策的壓制以及日本大地震的影響，日膠期貨重挫38%，滬膠期貨重挫25%，東南亞現(xiàn)貨價(jià)格再地震后也短暫重挫了52%，泰國(guó)3號(hào)煙片膠的價(jià)格跌至89泰銖/公斤，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于泰國(guó)的警戒線120泰銖/公斤，因此泰國(guó)緊急采取了相關(guān)措施，首先是暫時(shí)停止了出口，其次與馬來(lái)西亞和印尼舉行支撐橡膠價(jià)格的會(huì)議。這些舉措對(duì)天然橡膠的價(jià)格起到了重要的作用，從泰國(guó)劃定的橡膠價(jià)格120泰銖/公斤來(lái)看，折合成人民幣大約是32500元/噸，從國(guó)產(chǎn)膠和泰國(guó)膠的價(jià)差看，國(guó)內(nèi)滬膠的正常價(jià)位大約在30000元/噸左右。因此即使割膠旺季來(lái)臨，滬膠向下的跌幅也會(huì)受到天膠生產(chǎn)國(guó)政策的支撐，不會(huì)一瀉千里。