四、天然橡膠產(chǎn)量、進(jìn)口和庫存
天然橡膠處于停割期，供應(yīng)緊張預(yù)期，現(xiàn)貨橡膠價(jià)格在高位區(qū)間，由于開割期臨近，產(chǎn)量增加的預(yù)期會(huì)打壓現(xiàn)貨膠價(jià)，因此大量的生產(chǎn)企業(yè)在期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值操作，通過賣保來鎖定價(jià)格，打壓滬膠指數(shù)價(jià)格，加工貿(mào)易企業(yè)，對(duì)買入操作謹(jǐn)慎。其次，庫存向市場(chǎng)的釋放也壓低了價(jià)格，加工企業(yè)為了保證開工，3月份大量的進(jìn)口，也局部增加了市場(chǎng)的供應(yīng)量，造成市場(chǎng)短期供給充足，加上期貨市場(chǎng)先期賣空的操作，市場(chǎng)價(jià)格下跌也就不難理解了。下面三個(gè)圖不難看出這樣的規(guī)律。
圖7：泰國天然橡膠產(chǎn)量月度對(duì)比圖
圖為泰國天然橡膠產(chǎn)量月度對(duì)比圖。（圖片來源：美爾雅期貨）
圖8：滬膠期貨倉單月度對(duì)比圖
圖為天然橡膠進(jìn)口數(shù)量月度對(duì)比圖。（圖片來源：美爾雅期貨）
圖9：天然橡膠進(jìn)口數(shù)量月度對(duì)比圖
圖為天然橡膠進(jìn)口數(shù)量月度對(duì)比圖。（圖片來源：美爾雅期貨）
同時(shí)我們可以從期貨倉單上看出2009年走勢(shì)與常年不同，商品屬性只決定基本規(guī)律，由于期貨市場(chǎng)具有金融屬性，從對(duì)比中我們可以驗(yàn)證前面的觀點(diǎn)，2009年異常行為是由于金融屬性的變化或加入引起的。
我們?cè)诖艘部梢越忉?月份的上漲是由于空頭回補(bǔ)，加工企業(yè)的買入和庫存增加共同作用造成的。
五、終端需求的影響
作為最大的天然橡膠原料需求商品，輪胎的走勢(shì)也可以解釋這一現(xiàn)象。
圖10：子午線輪胎產(chǎn)量對(duì)比圖
圖為子午線輪胎產(chǎn)量對(duì)比走勢(shì)圖。（圖片來源：美爾雅期貨）
由于節(jié)日因素和年底往往在2、3月份產(chǎn)能降到最低，原材料的需求量逐漸降低，主要以消耗庫存為主，由于價(jià)格高位抑制了需求，造成相對(duì)供給過剩，考慮到傳導(dǎo)作用時(shí)間，在產(chǎn)能逐漸增加后，市場(chǎng)價(jià)格由于割膠季節(jié)的開始而明朗，生產(chǎn)商逐漸進(jìn)入市場(chǎng)采購，同時(shí)在期貨市場(chǎng)買入，鎖定成本，這樣可以解釋5月的上漲，同時(shí)也不難驗(yàn)證4月的下跌。
但是不能解釋2009年的異常行為，通過汽車產(chǎn)量對(duì)比圖就可以清晰的看出，在三月國家出臺(tái)鼓勵(lì)汽車消費(fèi)政策以來，四月份反常規(guī)運(yùn)行，產(chǎn)量不降反漲，也驗(yàn)證了前面的猜想。
圖11：汽車產(chǎn)量月度對(duì)比圖
圖為汽車產(chǎn)量月度對(duì)比走勢(shì)圖。（圖片來源：美爾雅期貨）
圖12：新充氣橡膠輪胎出口圖
圖為新充氣橡膠輪胎出口走勢(shì)圖。（圖片來源：美爾雅期貨）
從出口數(shù)據(jù)也可以解釋2009年的異常行為，4月持平，5月的出口量不降反增，2006年的情況大致類似，2007年由于輪胎市場(chǎng)整體走強(qiáng)引起的。
六、結(jié)論與展望
通過前面的分析我們可以看到，4月份天滬膠指數(shù)下跌的概率非常大，同時(shí)結(jié)合5月份的表現(xiàn)，4月往往成為市場(chǎng)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，因此在期貨市場(chǎng)4月做空，5越做多的盈利概率大。
因此我們建議，不要僅僅依據(jù)天然橡膠的生產(chǎn)周期產(chǎn)生的現(xiàn)實(shí)狀況來理解天然橡膠的期貨價(jià)格走勢(shì)，由于期貨市場(chǎng)的存在，兩個(gè)市場(chǎng)相互作用，增加了預(yù)期的心理因素，所以走勢(shì)往往是逆周期的，要找出內(nèi)在聯(lián)系以指導(dǎo)操作。
展望下月的情況，由于汽車下鄉(xiāng)及補(bǔ)貼政策的退出，油價(jià)持續(xù)走高會(huì)抑制汽車的需求進(jìn)而影響天然橡膠的價(jià)格。
雖然天膠有減產(chǎn)預(yù)期，但是在2005-2008年大面積的擴(kuò)種，今年將逐漸釋放產(chǎn)能，預(yù)期供應(yīng)會(huì)維持偏緊的格局。
下月由于宏觀數(shù)據(jù)及年報(bào)數(shù)據(jù)陸續(xù)出爐，數(shù)據(jù)會(huì)影響宏觀政策的出臺(tái)密度，但是偏緊的預(yù)期依然存在。
存在的另一個(gè)不確定性就是，利比亞的局勢(shì)和日本核危機(jī)的發(fā)展程度，如果出現(xiàn)好的結(jié)果，會(huì)改變天膠的價(jià)格走勢(shì)，建議積極關(guān)注。