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    一、過去兩年丙烯系產(chǎn)品價格顯著強于乙烯系產(chǎn)品價格
    我們分析丙烯系價格走強的主要原因是：亞洲尤其是中國巨大消費需求的驅(qū)動，丙烯需求增長持續(xù)超過乙烯，而蒸汽裂解裝置的增加仍不能滿足丙烯需求的增長。大多數(shù)新增蒸汽裂解裝置也是基于乙烷為原料，幾乎不產(chǎn)生丙烯聯(lián)產(chǎn)品，由此導致世界尤其是亞洲出現(xiàn)丙烯大量短缺的狀況。隨著丙烯供應的逐步吃緊，價格上漲也就在意料之中了。為此，我們預測未來需對高產(chǎn)丙烯技術(shù)大量投資以滿足未來丙烯需求增長。
    二、丙烯系產(chǎn)品需求分析
    受益于下游各產(chǎn)品需求的高速增長，我國和世界的丙烯需求都實現(xiàn)了高速的增長。以對丙烯消耗占比最大的聚丙烯來衡量，2000-2010年我國產(chǎn)量和需求復合增長率都達到了11%；而2005-2010年世界需求的復合增長率也達到了7%。
    在五大通用塑料中,聚丙烯產(chǎn)量僅次于聚乙烯和聚氯乙烯,國內(nèi)消費量僅次于聚乙烯列第二位。受益于新型催化劑以及聚合工藝的不斷推陳出新，使聚丙烯深加工的新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，大大拓展了聚丙烯的應用領(lǐng)域，因為我們預期未來3年我國聚丙烯需求還將維持12%以上的增長，由此也將帶動我國丙烯需求的繼續(xù)旺盛。因此我們預測未來幾年在需求端我國丙烯系產(chǎn)品仍將保持強勁的增長，丙烯消費量復合增長率應在11%以上。
    三、受工藝限制，丙烯未來新增產(chǎn)能有限
    在目前的工藝背景下，無論世界還是我國丙烯產(chǎn)量基本上都在乙烯的50%以下。而隨著過去2年中東乙烷路線的近千萬噸乙烯產(chǎn)能的大量投放（幾乎不聯(lián)產(chǎn)丙烯），乙烯供給已經(jīng)日趨飽和。未來走傳統(tǒng)工藝的丙烯擴產(chǎn)將有可能導致乙烯的供給過剩，因此變得非常的困難。從我們統(tǒng)計的情況看，截止 10年底，我國共有聚丙烯產(chǎn)能為950萬噸，未來三年的新增產(chǎn)能為178萬噸，平均每年擴產(chǎn)60萬噸，擴產(chǎn)幅度為6%，遠小于我國平均每年11%的需求增速。而我國在10年聚丙烯的行業(yè)開工率已經(jīng)達到了95%以上，接近27%的需求都依賴進口滿足，因此可以想見，未來供給將更加緊張。
    四、未來幾年丙烯系產(chǎn)品有望繼續(xù)維持高景氣
    我們統(tǒng)計到的全球乙烯產(chǎn)能的擴產(chǎn)也非常有限，至2013年總擴產(chǎn)規(guī)模為910萬噸，年產(chǎn)能復合增長率僅為2%，如果我們以此推算聚丙烯的新增產(chǎn)能的話，我們可以看到未來三年的產(chǎn)能增長率分別為5%、0.1%和1%。如果我們假設(shè)未來三年全球聚丙烯需求增長率為3%的話，對應的行業(yè)開工率為95%、98%和99%。由此可見，未來無論是國內(nèi)還是國際聚丙烯行業(yè)的供求皆非常緊張，因此我們判斷，未來三年的丙烯系產(chǎn)品價格有望繼續(xù)維持強勢，延續(xù)此前的高景氣周期。
    五、新工藝前景光明及受益公司
    在目前丙烯供需明顯緊于乙烯供需情況，且現(xiàn)有工藝基本上以乙烯為主的大背景下，我們判斷未來丙烯收率高的石化新工藝將顯著受益于將持續(xù)數(shù)年的丙烯高景氣周期。從丙烯收率和工藝成熟度綜合評判，我們預測未來幾年以Sperflex和DCC、CPP為代表的丙烯增產(chǎn)工藝在我國石化行業(yè)的應用前景將非常廣闊。
    受益公司：海越股份（600387）近期將投資百萬噸烯烴項目的公告，標志著公司未來有望轉(zhuǎn)型成為大型民營石化企業(yè)。我們結(jié)合公司公告，初步測算，如果石化項目2014年能順利達產(chǎn)的話，將有望為公司帶來4.3億以上的凈利潤，并且未來隨著LPG深加工二期工程及大貓島成品油儲備基地的建設(shè)，公司有望在未來幾年保持高速的成長。
    沈陽化工（000698）目前有13萬噸丙烯酸及酯、3萬噸環(huán)氧丙烷及6萬噸聚丙烯的產(chǎn)能，丙烯系產(chǎn)品占到石化總產(chǎn)量的一半以上，估計是目前上市公司中丙烯彈性最大的企業(yè)。目前我們預測環(huán)氧丙烷和丙烯酸單噸毛利達到了3500元和9000元，盈利能力很強。
    近期相關(guān)公司漲幅較大，建議投資者等待調(diào)整后逢低參與。