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四、 投機交易頭寸或將面臨限制
投機交易能提高原油市場的流動性，但在原油的暴漲暴跌中也起到推波助瀾的作用，特別是大型金融機構控制的投機基金。CFTC擬通過限制投機交易頭寸等措施加強能源衍生品交易的監管，具體出臺什么樣的監管措施需要重點關注。
圖為基金持倉與WTI原油走勢圖。（圖片來源：CFTC 中信建投期貨）
五、 PX供應充裕 PTA失去成本支撐
目前，中國已經有四座PX新裝置投產，包括中海油的惠州裝置(80萬噸/年)、福佳大化(70萬噸/年)、福建煉化(70萬噸/年)和上海石化(60萬噸/年)，總產能已達280萬噸，國內新增產能的集中釋放是導致這輪PX價格大幅下滑的主要原因。
伴隨PX價格的大幅下跌，生產廠商的利潤已大幅縮水，目前已不足50美元/噸，PX裝置的高負荷運行將不可持續，國外廠商近期可能逐步降低開工率。從這個角度看，PX產能的上升并不代表產量也持續上升，因此PX價格再次出現大幅下滑的可能性并不大，當然其反彈力度也將有限，畢竟國內新增產能較大，中石油烏魯木齊的100萬噸/年PX產能也計劃于年底投產。筆者預計，第四季度PX價格在800—1000美元/噸區間運行的可能性較大。
失去來自PX的成本支撐，PTA現貨也出現同步大幅下滑，但PTA廠商生產利潤依舊豐厚。據目前的PX價格測算，PTA的生產成本在5680元/噸左右，而目前PTA現貨價格為6630元/噸，生產利潤仍高達950元/噸，導致PTA生產負荷一直居高不下，從而對現貨市場形成進一步壓制。
圖為PX生產盈虧走勢圖。（圖片來源：CCF 中信建投期貨）
圖為PTA生產盈虧走勢圖。（圖片來源：CCF 中信建投期貨）
圖為PTA產業鏈負荷走勢圖。（圖片來源：CCF 中信建投期貨）
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（藍劍）