表3：中國原油平衡表情況(萬噸)
圖為中國原油平衡表情況表。（圖片來源：國家統(tǒng)計局、海關(guān)）
2、歷史軌跡顯示，頭重腳輕格局
既然價格軌跡暫時脫離基本面的規(guī)范，能夠體現(xiàn)市場心理變化的價格數(shù)據(jù)分析，參考性大大增加。圖5中，兩種經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式下，原油均值的變化軌跡不同。1990-99年，為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長階段；2000-08年，為典型經(jīng)濟(jì)周期階段。上輪經(jīng)濟(jì)周期(2000-08年)中，原油價格月均值呈現(xiàn)出先揚(yáng)后抑的頭重腳輕格局。這種格局特征，顯示了市場在經(jīng)濟(jì)周期性變化的環(huán)境中，對商品價格預(yù)期的心理過程。這種運(yùn)行軌跡，在當(dāng)前通脹預(yù)期和復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)烈的背景下，存在一定的借鑒價值(圖5)。
圖5：近年來國際原油的季節(jié)性運(yùn)行軌跡(美元/桶)
圖為近年來國際原油的季節(jié)性運(yùn)行軌跡圖。（圖片來源：EIA）
3、利率調(diào)升周期，觸發(fā)重要調(diào)整
盡管澳洲央行進(jìn)入10月后，分別在10月、11月、12月連續(xù)三次調(diào)升利率。但美聯(lián)儲在利率上還未有調(diào)整的表示。有趣的是，在對美國90年底后利率調(diào)整變化情況做統(tǒng)計后發(fā)現(xiàn)(表4)，連續(xù)利率調(diào)整的時間間隔極限是1年半左右，發(fā)生在92-94年間。當(dāng)前距離2008年12月降息已經(jīng)有一年的時間。考慮到此次金融危機(jī)的嚴(yán)重，利率調(diào)整的時間窗可以參考?xì)v史上1年半的極限時間間隔期。也就是說，美聯(lián)儲可能的利率調(diào)整期為2010年年中。
升息，對于原油價格產(chǎn)生分層次的影響。升息周期初期階段，直接導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量的收縮，一方面減少了全球金融投資市場資金蓄水池的絕對“蓄水量”，另一方面提高了金融投資的相對機(jī)會成本。對原油價格利空。穩(wěn)定的升息周期階段。利率穩(wěn)定上調(diào)的背景是，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行已經(jīng)進(jìn)入良性的軌道，消費(fèi)、投資可持續(xù)，人們的經(jīng)濟(jì)信心穩(wěn)定。此階段，伴隨經(jīng)濟(jì)的增長，良性的通貨膨脹發(fā)生，商品的需求增長，原油進(jìn)入經(jīng)濟(jì)周期帶動下的上漲趨勢中。
表4：美國90年代后利率調(diào)整變化情況
圖為美國90年代后利率調(diào)整變化情況表。（圖片來源：聚乙烯總供應(yīng)情況）
綜合來看，2010年年中左右，是關(guān)鍵的時間點(diǎn)。上半年，預(yù)期和信心依然能夠支撐原油的上漲，但如果依然沒有來自歐美消費(fèi)方面的支撐，下半年原油將回歸疲軟基本面出現(xiàn)調(diào)整；反之如果出現(xiàn)了來自歐美消費(fèi)方面的支撐，全球?qū)⑦M(jìn)入升息周期，升息周期初期，下半年原油價格將因資金收縮效應(yīng)出現(xiàn)調(diào)整。無論怎樣，價格運(yùn)行都符合頭重腳輕的運(yùn)行軌跡。