一、市場回顧
2010年4月中旬以來，天然橡膠市場整體經歷了一輪幅度較大的回調。滬膠期貨4月15日起自高位連續回落，價格從25900元/噸附近下行，陸續跌破各整數關口，特別是5月14日，滬膠放量增倉重挫，突破了2月上旬前期低點22000元附近的支撐，進一步打開了下跌的空間，市場信心受到較大的震動，17日滬膠最低曾下探至20890元/噸，在四周左右的時間里跌幅超過了19%，但5月份的最后一周，在國內股市的企穩反彈、期現價差過大及外圍市場強勁反彈等因素刺激下，投機資金積極入市，推動滬膠強勢上行，陸續突破5日、10日和20日均線，走出了連續反彈的行情。總體上看，造成天然橡膠市場前期表現如此弱勢的原因，除了其自身偏弱的基本面外，外圍市場特別是歐洲債務危機持續發酵引發的美元走高、商品市場暴跌也是使得橡膠價格不斷走低的重要刺激性因素，而最近的反彈則得益于部分短期利多因素的支撐，而國際市場商品市場整體自低位稍有企穩也帶來了上漲的動力。
圖1 滬膠基本走勢圖
圖為 滬膠基本走勢圖。（圖片來源：文華財經）
二、基本面分析
1.割膠旺季來臨致使供應快速增加
全球天然橡膠的供應具有明顯的季節性特征，根據占全球供應量94%的天然橡膠生產國協會(ANRPC)提供的統計報告，每年的3、4月份是天然橡膠產量最低的時期。在其5月月報中，ANRPC預計來自會員的天然橡膠供應量在2010年將增長6.2%至936.9萬噸，而自2007年起的三年里這一數字分別為0.2%、0.0%和-3.6%。如果把全球最主要的五個產膠國——泰國、印尼、馬來西亞、越南和印度的各月天然橡膠產量之和加以考察，可以發現，2008年3、4月份上述五國的總產量分別是58.4萬噸、60.7萬噸，接下來的5至10月份各月產量在64.1-79.2萬噸之間，2009年3、4月份產量為42.8萬噸、50.2萬噸，5至10月份在56.2-75.6萬噸之間。這些數據明顯地預示，在進入5月份之后，全球天然橡膠的供應量將出現較大程度的增加。
以下是各國年度產量及增長率的圖示，需要說明的是，各國的數據均來自于其政府相關部門的預測，這其中不包括泰國的數據，我們假定泰國2010年的增長率與去年的增長率持平，為2.4%，所以2010年其產量為324.0萬噸。
圖2 各國天然橡膠年度產量示意圖 單位：千噸 %
圖為各國天然橡膠年度產量示意圖。（圖片來源：ANRPC）