內容要點
1.行情回顧
三季度整個LLDPE 市場總體以反彈為主，二季度恐慌情緒在7 月份得到較大緩解，市場表現為穩健反彈。重要的轉折點出現在歐元債務危機緩解的時刻。因歐元壓力測試取得不錯的結果，有關歐元區金融企業存在問題的擔憂逐步散去，市場發力上攻，最終整個三季度都表現為反彈上行的格局。
2.國際原油價格四季度或將重回高點
如果從二季度國際原油67 美金低位來看，歐元債務危機表現明顯之時尚且在此價位，四季度如果沒有重大利空事件爆發，原油保持70 美金/桶概率仍然比較大。至少，67 美金會是一個相當重要的關口。同時，四季度也是歐美國家冬季取暖油需求旺季，原油需求有繼續上升的動力。
3.新投放產能提升供應量，上漲動力較往年減弱
按照供求關系決定價格原理，2010 年PE 投產產能太過于集中，現貨供給十分充足。在國內供給偏多情況下，總進口量又沒有相對下降，價格上漲必然受到來自供給的沖擊。即使外圍環境和原料等其他因素不發生變化，LLDPE 價格重心也會下移。因此，在判定2010 年整體價格的同時，以往歷史數據最重要的是給予我們變化趨勢而不是絕對價格。這在四季度判斷LLDPE 價格趨勢上仍然十分有效。
4.三季度進口將繼續保持高位
盡管乙烯價格反彈，但相對于中東國家低廉的成本來說，除非原油價格發生大幅度拉升，否則來自這些地區的進口LLDPE 總量不會有較大減少。
5.四季度LLDPE 投資策略分析
總體來看，我們對四季度LLDPE 價格前景持較為樂觀觀點。不僅包括來自宏觀基本面的上升動力，也來自于自身產業鏈基于旺季需求所帶來的上漲需求。考慮到LLDPE這個品種當前具備較強金融屬性，其走勢與滬深300指數及上證指數表現均比較吻合，我們建議投資者需要密切關注宏觀基本面對L1101 或L1105 合約的影響，尤其是重大事件對價格的影響。另外，在關注宏觀的同時必須密切注意LLDPE 的現貨屬性。貿然惡炒很可能帶來9 月9 日當天大跌6%的嚴重后果。
1：三季度行情回顧
三季度整個LLDPE 市場總體以反彈為主，二季度恐慌情緒在7 月份得到較大緩解，市場表現為穩健反彈。重要的轉折點出現在歐元債務危機緩解的時刻。因歐元壓力測試取得不錯的結果，有關歐元區金融企業存在問題的擔憂逐步散去，市場發力上攻，最終整個三季度都表現為反彈上行的格局。我們認為，這一上行主因在于對二季度暴跌的修復，是一種修復性反彈。而LLDPE 期貨合約走勢與上證指數及滬深300 指數較為一致，表明該品種所具備的金融屬性相對其他兩個品種PTA 及PVC 來說更強一些。
事實上，從盤面來說LLDPE 所具備的商品屬性的確較金融屬性更弱，最終表現為與上證指數及滬深的高吻合度。
從走勢來看，整個化工及塑料市場自從7 月以來一直保持強勢。即使在上證指數大跌的時候，化工塑料期貨價格跟進跌幅也不大。這樣的情況表明，化工品市場整個三季度存在強烈的看多情緒。
不過，強勢的期貨盤面未能帶動現貨持續上行。在短暫拉升后由于下游低開工及庫存相對充足，現貨上漲力度并不強。這也成為制約L1101 繼續沖高的重要因素。值得一提的是，9 月9 日主力合約L1101 出現假突破行情，上方邊界被強行突破后翌日恐慌出逃，表明市場仍有較大不確定性，投資者應適時注意LLDPE 高升水背后的巨大風險(通常指>1000 元/噸升水)，并對自身多頭頭寸風險實施保護。
1.1 國內外利空問題淡化，LLDPE 隨大宗商品一同反彈
歐洲銀行壓力測試后，歐元債務危機暫時告一段落(請注意這里使用的是“暫時”，測試時故意放寬標準是出臺數據樂觀的主要原因。若標準提升，結果要糟糕很多)。
自從4 月份股市商品大跌后，國內高層的態度已經再度由從緊轉變為從寬。高層多次表示，繼續堅持寬松的貨幣政策不動搖。這從根本上緩解了投資者對于宏觀經濟政策的擔憂。因此不難看出，資金持續進入股市，對經濟信心的提振及大宗商品價格的上漲，都起到了重要作用。
圖表 1：LLDPE 指數價格波動情況
圖為LLDPE 指數價格走勢圖。（圖片來源：宏源期貨研究中心）
如圖，歐元債務危機暫時告一段落是三季度市場出現拐點的重要轉折點。加上國內緊縮政策有所放緩，保增長再度提上日程。7 月開始國內大宗商品紛紛觸底反彈，強反彈時間貫穿整個7 月。而8 月整體高位震蕩，樂觀局勢不改，重心仍然有小幅度上移。